周二倫敦金屬交易所(LME)期銅從兩個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)回落，因?yàn)槊绹?guó)零售銷(xiāo)售意外增長(zhǎng)，支撐美元走強(qiáng)。

一、市場(chǎng)概況

上周，氧化鋁期貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，主力合約在13日收盤(pán)于3990元/噸，周度漲幅達(dá)到1.9%，顯示出市場(chǎng)對(duì)氧化鋁供給緊張預(yù)期的持續(xù)強(qiáng)化。相比之下，滬鋁期貨則呈現(xiàn)震蕩走弱的態(tài)勢(shì)，主力合約于13日收于19745元/噸，盡管周度漲幅仍有2.3%，但波動(dòng)加劇。

周三上海期貨交易所假期歸來(lái)開(kāi)盤(pán)復(fù)市，氧化鋁和電解鋁雙雙高開(kāi)，截止10：15休盤(pán)，氧化鋁主力2411合約報(bào)價(jià)4008元/噸，上漲42元，漲幅1.06%；滬鋁主力2411合約報(bào)價(jià)19850元/噸，上漲90元，漲幅0.46%。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨報(bào)價(jià)A00鋁錠上漲，均價(jià)報(bào)19790元/噸，較13日上漲80元/噸。早市交易熱度偏溫和，持貨商繼續(xù)挺價(jià)出貨，下游剛需入市采買(mǎi)，整體交投情緒較為穩(wěn)健。

二、供給分析

本周內(nèi)，氧化鋁行業(yè)開(kāi)工率小幅提升至83.51%，主要得益于河南地區(qū)設(shè)備檢修企業(yè)的回歸開(kāi)工。然而，貴州地區(qū)部分企業(yè)因技術(shù)改造而停產(chǎn)，對(duì)供給造成一定影響。廣西、山東等地的氧化鋁廠(chǎng)則保持穩(wěn)產(chǎn)狀態(tài)。預(yù)計(jì)9月國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能將回落至8364萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比下滑0.4%至719.2萬(wàn)噸，同比上漲6.8%，顯示出供給端的微妙變化。

電解鋁方面，內(nèi)蒙華云三期項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，但四川地區(qū)因高溫限電導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)周期延長(zhǎng)。整體而言，9月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)修復(fù)至4349萬(wàn)噸，產(chǎn)量357萬(wàn)噸，環(huán)比下滑3.2%，同比增長(zhǎng)1.3%。國(guó)內(nèi)外電解鋁供給格局呈現(xiàn)內(nèi)穩(wěn)外減的趨勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向加速電解鋁行業(yè)進(jìn)入碳排放交易市場(chǎng)。

三、需求分析

下游加工企業(yè)因節(jié)前放假安排，整體開(kāi)工率維持在62.9%的水平。具體來(lái)看，鋁型材開(kāi)工率上升1.2%至51.3%，鋁板帶、鋁箔及鋁線(xiàn)纜的開(kāi)工率則保持相對(duì)穩(wěn)定。鋁棒和鋁桿的加工費(fèi)在不同地區(qū)有所調(diào)整，顯示出市場(chǎng)需求的細(xì)微變化。

四、庫(kù)存情況

交易所庫(kù)存方面，氧化鋁和滬鋁均出現(xiàn)去庫(kù)現(xiàn)象，分別去庫(kù)2722噸和2174噸至9.7萬(wàn)噸和28.4萬(wàn)噸。LME鋁庫(kù)存也減少1.26萬(wàn)噸至82.4萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，氧化鋁去庫(kù)0.66萬(wàn)噸至4.8萬(wàn)噸，鋁錠去庫(kù)4.6萬(wàn)噸至74.8萬(wàn)噸，而鋁棒則出現(xiàn)0.4萬(wàn)噸的累庫(kù)至11.24萬(wàn)噸。

五、市場(chǎng)觀點(diǎn)

當(dāng)前，氧化鋁市場(chǎng)供給緊張的邏輯依舊強(qiáng)勁，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)，進(jìn)一步支撐了價(jià)格上行。電解鋁市場(chǎng)在供給內(nèi)穩(wěn)外減的背景下，旺季預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，但受到國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，尤其是美國(guó)PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)的疲弱表現(xiàn)，對(duì)大盤(pán)上行節(jié)奏形成壓制。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)即將公布的通脹數(shù)據(jù)及降息預(yù)期保持高度關(guān)注，這些因素將主導(dǎo)短期內(nèi)的市場(chǎng)情緒和鋁價(jià)走向。

因此，建議投資者在當(dāng)前階段保持短線(xiàn)觀望態(tài)度，靜待美議息會(huì)議結(jié)果及降息政策塵埃落定后再行決策。長(zhǎng)期來(lái)看，需關(guān)注氧化鋁和電解鋁供需格局的變化以及國(guó)內(nèi)外政策導(dǎo)向?qū)κ袌?chǎng)的潛在影響。