摘要：宏觀環(huán)境漸暖，歐央行降息領(lǐng)先美聯(lián)儲(chǔ)，美指承壓，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)健，房地產(chǎn)市場(chǎng)新政頻出，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。基本面供需有所改善，庫(kù)存續(xù)降，節(jié)前消費(fèi)回暖助銅價(jià)反彈。但需求未全面繁榮，經(jīng)濟(jì)不確定性猶存，本周銅價(jià)漲幅有限，均價(jià)穩(wěn)定在73000元左右。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

9月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩上行。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73182元/噸，日均上漲360元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)72910元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲272元/噸，累積漲幅0.37%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73040元/噸，日均上漲370元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)72692元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲348元/噸，累積漲幅0.48%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底回升。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9115.5美元/噸，日均上漲63.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9068美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲47.5美元/噸，累積漲幅0.52%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩走強(qiáng)，周線收出陽(yáng)線1.60%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)73108元/噸，日均上漲560元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)72688元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲420元，累積漲幅0.58%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存下降，累積減少6,050噸至311,525噸，環(huán)比上周跌幅1.91%，表明當(dāng)前全球銅市需求環(huán)境有所改善。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存下降速度加大，已降至逾6個(gè)月新低水平，累積減少29,854噸至185,520噸，環(huán)比上周跌幅13.86%，反映當(dāng)前現(xiàn)貨消費(fèi)環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)增14.2萬(wàn)人，低于預(yù)期16.5萬(wàn)人，失業(yè)率從7月的4.3%下降至4.2%，持平預(yù)期，為今年3月來(lái)首降。報(bào)告喜憂參半：失業(yè)率下降緩解衰退擔(dān)憂，但就業(yè)增長(zhǎng)疲弱及前值下修，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇仍面臨壓力。②美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)2.5%，連續(xù)第5個(gè)月回落。核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整前同比增長(zhǎng)3.2%，漲幅超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)本月降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性降低。③美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。，顯示總體通脹壓力略有減輕。然而，剔除食品與能源后的核心PPI上漲0.3%，略高于預(yù)期，表明核心通脹壓力仍存。同時(shí)，初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)在9月7日當(dāng)周微增0.2萬(wàn)至23萬(wàn)，盡管略有上升，但整體仍處低位，反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)健。需留意的是，此數(shù)據(jù)受勞動(dòng)節(jié)假期影響，可能伴有周期性波動(dòng)。④美國(guó)副總統(tǒng)哈里斯：在加沙問(wèn)題上強(qiáng)調(diào)應(yīng)達(dá)成?；饏f(xié)議，敦促釋人質(zhì)，支持以色列自衛(wèi)權(quán)，但關(guān)鍵在推動(dòng)“兩國(guó)解決方案”，以促地區(qū)穩(wěn)定與持久和平。

2、①歐盟委員會(huì)敦促成員國(guó)速交《國(guó)家能源與氣候計(jì)劃》，以達(dá)成2030年節(jié)能減排目標(biāo)。同時(shí)，歐盟創(chuàng)新基金將投資約400億歐元于低碳技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目至2030年。②面對(duì)通脹壓力與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩趨勢(shì)，歐洲央行于周四宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。③歐元區(qū)9月Sentix投資者信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下滑至-15.4，為1月以來(lái)最低，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況不滿，尤其是德國(guó)。歐洲9月份發(fā)債規(guī)模突破1000億歐元大關(guān)的速度之快料創(chuàng)紀(jì)錄。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：8月PPI同比下降1.8% 環(huán)比下降0.7%，主因受市場(chǎng)需求不足及部分國(guó)際大宗商品價(jià)格下行等因素影響；8月CPI同比上漲0.6% 環(huán)比上漲0.4%，主因受高溫多雨天氣等因素影響。②國(guó)家發(fā)改委等：推動(dòng)車網(wǎng)互動(dòng)規(guī)模化應(yīng)用試點(diǎn)，全面推廣新能源汽車有序充電和雙向充放電（V2G）項(xiàng)目規(guī)模。③財(cái)政部擬續(xù)發(fā)2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（五期，20年期），總額450億元，票面利率2.33%，招標(biāo)時(shí)間為9月20日上午10:35至11:35，不進(jìn)行甲類追加投標(biāo)。

2、①8月我國(guó)新能源乘用車零售滲透率達(dá)53.9%，為年內(nèi)第二次突破50%大關(guān)，繼7月后的新高。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月新能源汽車產(chǎn)銷雙增分別完成109.2萬(wàn)輛和110萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)29.6%和30%，銷量占比超四成。1-8月產(chǎn)銷也均增近三成，銷量占比近四成。②近期，多地加碼住房“以舊換新”政策，包括重慶提高購(gòu)房補(bǔ)貼，各地紛紛通過(guò)加大補(bǔ)貼、減免稅費(fèi)等措施提振樓市，8月一線城市樓市信心回升。

【供應(yīng)方面】①全球來(lái)看，BHP（必和必拓）規(guī)劃南澳銅冶煉廠擴(kuò)張，目標(biāo)2030年增陰極銅產(chǎn)至50萬(wàn)噸，中期達(dá)65萬(wàn)噸。但全球銅礦產(chǎn)量出現(xiàn)下降，智利Codelco 7月產(chǎn)量降10.7%，秘魯前七月產(chǎn)量也減2.3%，凸顯資源開(kāi)采難題與環(huán)保壓力，加劇市場(chǎng)供應(yīng)憂慮，但在ICSG報(bào)告顯示，今年前六個(gè)月全球精銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了6.2%，過(guò)剩48.8萬(wàn)噸，主要是中國(guó)和剛果（金）產(chǎn)能擴(kuò)張所致，顯示當(dāng)前銅市供應(yīng)復(fù)雜不確定性較高。②國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月同比增長(zhǎng)7.1%，其中7月我國(guó)精煉銅產(chǎn)量110.3萬(wàn)噸，環(huán)比小降2.5萬(wàn)噸；但7月后陽(yáng)極銅供應(yīng)收緊，預(yù)計(jì)后續(xù)冶煉廠將減產(chǎn)，精銅產(chǎn)量或逐步下降。8月電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降1.43%，但同比上升2.48%，累計(jì)同比增加6.5%；9月預(yù)估產(chǎn)量101.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.2%，同比增加0.3%。進(jìn)口方面，7月精銅凈進(jìn)口下降，廢銅進(jìn)口顯著增加。總體看，精銅產(chǎn)量維持高位但有不確定性，進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化明顯。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截止9月13日當(dāng)周倫銅庫(kù)存出現(xiàn)降庫(kù)跡象，最新庫(kù)存水平為311,525噸，環(huán)比上周下降1.91%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存下降速率擴(kuò)大，周度庫(kù)存下降13.86%至185,520噸，降至逾六個(gè)月最低水平。

【需求面】①8月新能源汽車消費(fèi)因以舊換新政策而強(qiáng)勁，推動(dòng)工業(yè)金屬需求回升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月新能源汽車產(chǎn)銷量均超百萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約30%；1-8月，新能源汽車產(chǎn)銷量均超700萬(wàn)輛，同比增幅約30%。中國(guó)充電聯(lián)盟透露，8月公共充電樁較上月增5.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.6%，總量達(dá)326.3萬(wàn)臺(tái)，直流與交流充電樁分別為146.1萬(wàn)和180.1萬(wàn)臺(tái)。近一年來(lái)，月均新增公共充電樁約8.3萬(wàn)臺(tái)，進(jìn)而提振用銅的消費(fèi)。②海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量下滑至41.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降5%，同比降12.3%，創(chuàng)下了自2022年10月以來(lái)的單月最低水平，也低于市場(chǎng)預(yù)期，這主要?dú)w因于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)銅需求的持續(xù)疲軟。③盡管雙節(jié)臨近，下游行業(yè)補(bǔ)庫(kù)速率有所提升，也緩解庫(kù)存壓力，但整體需求回暖的跡象并不明顯。同時(shí)，近期進(jìn)口窗口重啟，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口銅到貨量或有所增加。然上海洋山銅溢價(jià)攀升約62美元/噸，表明中國(guó)銅市場(chǎng)的實(shí)際需求狀況較為健康，與7月出現(xiàn)的貼水現(xiàn)象形成鮮明對(duì)比，顯示出市場(chǎng)信心的回暖。此外，電子和太陽(yáng)能光伏行業(yè)作為銅的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，在中國(guó)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，截至7月，今年中國(guó)六大電子業(yè)務(wù)部門對(duì)銅的需求平均增長(zhǎng)率達(dá)到了16%，這在一定程度上為銅需求市場(chǎng)注入了活力。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，銅需求的全面恢復(fù)仍需觀察全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐及各行業(yè)對(duì)銅的實(shí)際需求變化情況。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交溫和回暖，但力度疲弱。持貨商捂貨惜售，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊；下游買家因高價(jià)謹(jǐn)慎，采購(gòu)活動(dòng)受限。期貨價(jià)回升加劇觀望，補(bǔ)貨需求不足，交易活躍度低，市場(chǎng)流動(dòng)性減弱，整體冷清。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（9月9日至9月13日）銅價(jià)震蕩走強(qiáng)，周線錄漲1.6%。海外方面，美國(guó)8月核心通脹超預(yù)期上升，顯示通脹粘性增強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下周大幅降息50基點(diǎn)的預(yù)期降溫，反映出通脹韌性及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂緩解。同時(shí)，特朗普交易擔(dān)憂因總統(tǒng)辯論而減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。8月PPI符合預(yù)期，失業(yè)率微升但裁員率保持低位，表明經(jīng)濟(jì)放緩中通脹與就業(yè)仍有支撐。這些因素增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期，壓低美元和美債收益率，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，改善消費(fèi)展望，并推動(dòng)銅價(jià)走高。國(guó)內(nèi)方面，8月中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)觸及六個(gè)月低點(diǎn)，PMI降至49.1%，受高溫多雨及行業(yè)淡季影響。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)顯現(xiàn)回暖跡象，百城新建住宅價(jià)格環(huán)比上漲0.11%，同比上漲1.76%。今年來(lái)地方債發(fā)行超5.3萬(wàn)億，其中8月發(fā)行量達(dá)1.2萬(wàn)億創(chuàng)新高，主要用于支撐基建投資增速。預(yù)計(jì)剩余地方債額度將在10月底前完成發(fā)行，以優(yōu)化資金使用效率，促進(jìn)穩(wěn)投資穩(wěn)增長(zhǎng)。在周四，中國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表講話，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定努力，確保實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，這一表態(tài)有力提振了市場(chǎng)情緒。基本面方面，本周供需面有所改善主要受雙節(jié)假期預(yù)期提振，尤其是即將到來(lái)的中秋長(zhǎng)假，促使空頭倉(cāng)位回補(bǔ)，庫(kù)存去化加速，激發(fā)了市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)熱情。供應(yīng)端方面，隨著9月到來(lái)，冶煉企業(yè)檢修增多，預(yù)計(jì)精煉銅供應(yīng)將趨緊，為銅價(jià)帶來(lái)支撐。盡管LME庫(kù)存持續(xù)增加一度對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力，但近期累庫(kù)速度顯著放緩，表明海外庫(kù)存累積或已近尾聲。反觀國(guó)內(nèi)，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)減少，即時(shí)消費(fèi)需求表現(xiàn)穩(wěn)健，在“金九銀十”的傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期下，終端需求呈現(xiàn)邊際改善，行業(yè)開(kāi)工率上升，顯示了市場(chǎng)活力的逐步復(fù)蘇。同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)升貼水收窄，進(jìn)一步印證了供需關(guān)系的積極變化。隨著中秋佳節(jié)臨近，下游企業(yè)積極備貨，市場(chǎng)情緒高漲，為銅價(jià)短期內(nèi)反彈增添了強(qiáng)勁動(dòng)力。

綜上所述，宏觀環(huán)境呈現(xiàn)漸進(jìn)式改善態(tài)勢(shì)，歐央行先于美聯(lián)儲(chǔ)降息，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，打壓了美指的氣勢(shì)，顯著提振市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)宏觀政策保持穩(wěn)健，政府積極推出刺激政策，特別是在房地產(chǎn)市場(chǎng)，不遺余力地實(shí)施新政，旨在激活疲軟市場(chǎng)，提振消費(fèi)信心?；久嫔?，供需格局整體趨向好轉(zhuǎn)，庫(kù)存持續(xù)去化，中秋假期前夕現(xiàn)貨消費(fèi)回暖，為銅價(jià)反彈提供了額外支撐。然而，需注意的是，整體需求尚未達(dá)到全面繁榮階段，且宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多不確定性因素。因此，本周銅價(jià)漲幅受到一定限制，周均價(jià)維持在73000元附近波動(dòng)。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、近日，江西印發(fā)《交通運(yùn)輸設(shè)備更新方案》，鼓勵(lì)淘汰國(guó)三及以下柴油貨車，提前淘汰國(guó)四貨車，報(bào)廢老舊貨車補(bǔ)貼1萬(wàn)至4.5萬(wàn)，新購(gòu)補(bǔ)貼2.5萬(wàn)至9.5萬(wàn)。重點(diǎn)推動(dòng)城市客運(yùn)車輛電動(dòng)化，至2027年底，目標(biāo)城市公交電動(dòng)化率達(dá)86%，新能源出租車比例超74%。

2、2024年8月皮卡銷量同比下降1.2%至3.9萬(wàn)輛，環(huán)比也降1.8%，為近五年中低位。但1-8月總銷量34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.4%，表現(xiàn)穩(wěn)健。當(dāng)月生產(chǎn)量略降0.7%，出口占比高達(dá)50%，為商用車出口之最。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、據(jù)外媒9月11日消息，日本住友公司計(jì)劃在印度可再生能源領(lǐng)域投入高達(dá)1000億日元的資金。

2、英國(guó)財(cái)政責(zé)任辦公室指出，若能在未來(lái)50年內(nèi)恢復(fù)到金融危機(jī)前的生產(chǎn)率增長(zhǎng)水平，則有望將債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例控制在100%以下。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【加拿大銅礦商考慮退出加拿大，因和中國(guó)紫金礦業(yè)的協(xié)議被取消】

外媒9月11日消息：總部位于溫哥華的銅礦商Solaris資源公司正在將其總部遷至厄瓜多爾首都.此前幾個(gè)月，由于面臨加拿大政府漫長(zhǎng)的審查程序，該公司取消了與中國(guó)投資者的融資交易。

2、【Codelco與旗下的埃爾提內(nèi)特銅礦工會(huì)達(dá)成早期合同協(xié)議】

外媒9月13日消息： 智利國(guó)有銅礦公司Codelco周三表示，已與其主要的埃爾提內(nèi)特（El Teniente）綜合體以及米尼斯特羅哈勒斯（Ministro Hales）分部的工會(huì)達(dá)成了早期合同協(xié)議。

七、展望后市：

隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂減弱，宏觀氛圍改善，有色金屬市場(chǎng)迎來(lái)反彈。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)鞏固降息預(yù)期，歐洲央行降息但謹(jǐn)慎未來(lái)行動(dòng)，國(guó)內(nèi)政策積極信號(hào)緩解通縮憂慮。銅市場(chǎng)供需復(fù)雜，礦端緊張但減產(chǎn)有限，消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化中電力需求增長(zhǎng)，家電承壓。技術(shù)上，滬銅受宏觀利好反彈，但期價(jià)仍處區(qū)間波動(dòng)。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)預(yù)測(cè)下周銅價(jià)將在【71000-75500】元/噸區(qū)間波動(dòng)，需關(guān)注節(jié)后下游需求變化。

■風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、供需關(guān)系變化、國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)及匯率波動(dòng)等不確定性因素可能影響銅價(jià)走勢(shì)。

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