近期，鋅價(jià)在供給端的壓力與需求端的復(fù)雜變化中展現(xiàn)出獨(dú)特的波動(dòng)軌跡，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從供給端來看，國(guó)內(nèi)鋅冶煉行業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，加工費(fèi)極限承壓，煉廠冶煉業(yè)務(wù)普遍陷入虧損境地。為了應(yīng)對(duì)這一困境，多家煉廠計(jì)劃加大檢修力度，以期通過減少產(chǎn)出來減輕成本壓力。這一舉措直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量的顯著下滑，特別是在7月份，精煉鋅產(chǎn)量的大幅減少進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，全球鋅礦供應(yīng)端也呈現(xiàn)出緊張格局。冶煉產(chǎn)能的增速明顯快于礦端增速，加之部分存量礦山產(chǎn)量下滑，使得鋅礦的緊張狀況愈發(fā)凸顯。這種供需失衡導(dǎo)致鋅礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)下行，嚴(yán)重壓縮了冶煉廠的利潤(rùn)空間。因此，冶煉行業(yè)的開工率較去年同期出現(xiàn)了明顯的下滑，進(jìn)一步限制了精煉鋅的供應(yīng)量。

在進(jìn)口方面，由于前期精煉鋅進(jìn)口虧損擴(kuò)大，導(dǎo)致7-8月份精煉鋅的進(jìn)口量出現(xiàn)下滑，進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)短缺。然而，隨著7月份精煉鋅進(jìn)口窗口的重新開啟，市場(chǎng)預(yù)期9月份國(guó)內(nèi)精煉鋅的進(jìn)口量將有所恢復(fù)，這將在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。

從需求端來看，鋅價(jià)的波動(dòng)同樣受到了多方面因素的影響。海外方面，美、日、韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)數(shù)據(jù)邊際有所回落，顯示出全球制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭的減弱。這一趨勢(shì)對(duì)鋅等金屬的需求構(gòu)成了一定的壓制。而國(guó)內(nèi)方面，內(nèi)需依然偏冷，房地產(chǎn)市場(chǎng)下行勢(shì)頭不改，基建增速也因上半年財(cái)政擴(kuò)張速度偏慢而有所回落。不過，市場(chǎng)普遍預(yù)期隨著專項(xiàng)債、特別國(guó)債等財(cái)政資金的逐步到位，下半年基建增速有望得到維持，這將對(duì)鋅等金屬的需求形成一定的支撐。

然而，需求端的核心變量依然在于國(guó)內(nèi)財(cái)政的擴(kuò)張力度以及歐美經(jīng)濟(jì)體的衰退可能性。若國(guó)內(nèi)財(cái)政能夠持續(xù)加大擴(kuò)張力度，有效拉動(dòng)基建投資，將對(duì)鋅等金屬的需求產(chǎn)生積極影響。反之，若歐美經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)衰退跡象，將進(jìn)一步抑制全球金屬需求，對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成下行壓力。

綜合來看，當(dāng)前鋅價(jià)在供給端緊張與需求端復(fù)雜變化的交織下呈現(xiàn)出偏強(qiáng)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)煉廠旺季前的減產(chǎn)計(jì)劃以及進(jìn)口精煉鋅量的下滑共同導(dǎo)致了社會(huì)庫存的快速去化，現(xiàn)貨市場(chǎng)階段性偏緊的局面支撐了期貨盤面的走強(qiáng)。然而，未來鋅價(jià)的走勢(shì)仍需密切關(guān)注供需兩端的變化情況。若供給端能夠得到有效緩解，而需求端未能如期恢復(fù)，鋅價(jià)將面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。反之，若需求端出現(xiàn)積極變化，尤其是國(guó)內(nèi)基建投資的持續(xù)增長(zhǎng)，將有望進(jìn)一步推動(dòng)鋅價(jià)上漲。