一、本周國內(nèi)現(xiàn)貨錫價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨錫本周走勢(shì)圖

影響本周錫價(jià)走勢(shì)的主要因素在于：
本周長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#錫沖高回落，整體走勢(shì)呈現(xiàn)倒“V”字型拋物線；宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)在5月22日的會(huì)議紀(jì)要中指出，盡管過去一年美國通脹有所緩解，但依然維持高位，且未進(jìn)一步接近2%的目標(biāo)。官員們對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。同時(shí)，美國5月的Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合PMI指數(shù)超出預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)具有持續(xù)承受高利率的韌性。市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年可能僅降息一次，這一預(yù)期促使美債收益率上升，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好受限。供應(yīng)端，緬甸錫礦持續(xù)停產(chǎn)，4月國內(nèi)自緬甸進(jìn)口量已明顯下滑，同時(shí)緬甸更改出口征稅方式，由現(xiàn)金稅改為實(shí)物稅，具體來看，根據(jù)緬甸政府的規(guī)定，自2023年8月1日起，錫礦停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)。之后，于2024年2月7日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于錫精礦出口統(tǒng)一收取實(shí)物稅的通知》。通知規(guī)定，全邦錫精礦出口暫停征收現(xiàn)金稅，而是統(tǒng)一按30%的實(shí)物稅率進(jìn)行收取，不論錫精礦的品位如何。關(guān)于何時(shí)恢復(fù)征收現(xiàn)金稅，將等待中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)的進(jìn)一步通知。后續(xù)錫礦出口數(shù)量將受到影響，錫礦供應(yīng)預(yù)期趨緊；進(jìn)口情況，4月國內(nèi)錫礦進(jìn)口量為1.02萬噸，環(huán)比減少55.44%，同比減少44.86%，環(huán)比減少1419金屬噸。1-4月累計(jì)進(jìn)口量為7.06萬噸，累計(jì)同比減少4.7%。需求端，下游和終端企業(yè)的生產(chǎn)保持維穩(wěn)，訂單量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。半導(dǎo)體周期上行，需求帶動(dòng)錫價(jià)上行。半導(dǎo)體企業(yè)后續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫，主動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)對(duì)錫消費(fèi)。總體而言，本周受供緊擔(dān)憂擾動(dòng)、國內(nèi)地產(chǎn)利好政策落地顯效提振，錫價(jià)跟隨“金屬熱”上沖至高位，但隨著宏觀面利空因素?cái)_動(dòng)，疊加高庫存拖累，錫價(jià)在臨近周末回吐此前漲幅。

二、倫敦期貨錫走勢(shì)

▲ CCMN本周倫錫走勢(shì)圖

本周倫錫低開后先揚(yáng)后抑，5月份初，美國發(fā)布了表現(xiàn)不佳的非農(nóng)就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)后，全球市場(chǎng)享受了短暫的兩周穩(wěn)定期。然而，到了當(dāng)月的第三周，全球市場(chǎng)再度受到美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的預(yù)期以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的影響，導(dǎo)致全球股市普遍下滑，同時(shí)美元和美國政府債券價(jià)值上升，而大宗商品價(jià)格則出現(xiàn)了回調(diào)整。當(dāng)前市場(chǎng)等待美國通脹數(shù)據(jù)帶來更多指引，數(shù)據(jù)公布前夕，謹(jǐn)慎氛圍彌漫，倫錫價(jià)盤面承壓，獲利回吐此前漲勢(shì)。

三、倫錫周庫存情況

▲ CCMN倫錫本周庫存走勢(shì)圖

如圖所示，本周錫庫存大幅累積后去庫動(dòng)力仍顯吃力，5月31日，LME錫庫存量錄得4995噸，較前一日增加55噸；庫存累積利空錫價(jià)。
三、錫價(jià)下周后市展望
始至月末，展望下一階段，隨著全球?qū)o縮政策的擔(dān)憂逐步緩解，投資者的關(guān)注點(diǎn)將重新聚焦于即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和重要事件。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期持續(xù)存在，盡管有所延后，但影響仍舊顯著。特別是本周五的PCE數(shù)據(jù)發(fā)布，預(yù)計(jì)將對(duì)后續(xù)的政策路徑產(chǎn)生重要影響。短期內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)性增加，錫市呈現(xiàn)減倉弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，倫敦金屬交易所(LME)錫庫存高企，進(jìn)一步壓低了錫價(jià)的表現(xiàn)。下游采購需求疲軟，短期錫市供求關(guān)系未出現(xiàn)明顯變化。然而，部分精煉錫企業(yè)的季節(jié)性停產(chǎn)檢修導(dǎo)致開工率下降，加之4月份錫礦進(jìn)口量大幅下降，緬甸佤邦的禁礦政策持續(xù)，供應(yīng)端的擔(dān)憂情緒暗含隱憂。與此同時(shí)，國內(nèi)對(duì)設(shè)備進(jìn)行的更新改造以及消費(fèi)品領(lǐng)域的以舊換新活動(dòng)，加之房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的及時(shí)調(diào)整，均在一定程度上刺激了市場(chǎng)情緒的回暖。后市仍需密切關(guān)注礦產(chǎn)、國內(nèi)生產(chǎn)及高庫存狀況，預(yù)計(jì)短期內(nèi)錫價(jià)將維持弱勢(shì)震蕩后可能出現(xiàn)反彈，建議短線采取偏空策略。本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤指引（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) m.guyihu.cn服務(wù)電話0592-5668838）