3月12日，一則中國(guó)大型冶煉廠宣布減產(chǎn)的消息引發(fā)銅市劇烈震蕩，LME銅價(jià)單日暴漲3.2%至22785美元/噸，創(chuàng)2023年10月以來(lái)最大單日漲幅。這輪行情背后，不僅是市場(chǎng)對(duì)短期突發(fā)事件的情緒化反應(yīng)，更是全球銅產(chǎn)業(yè)深層次矛盾的集中爆發(fā)——2025年生效的史上最低加工費(fèi)協(xié)議、廢銅進(jìn)口禁令與隱性庫(kù)存耗盡的三重沖擊，正在重塑銅產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局。

首先，煉廠減產(chǎn)成為推動(dòng)銅價(jià)上漲的直接因素。與去年相比，今年煉廠面臨的生產(chǎn)壓力顯著增大。這主要是由于原材料成本上升、環(huán)保要求提高等多重因素共同作用的結(jié)果。在如此巨大的壓力下，煉廠不得不選擇減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，而這無(wú)疑減少了市場(chǎng)上的銅供應(yīng)量，從而推高了銅價(jià)。

與此同時(shí)，銅精礦加工費(fèi)長(zhǎng)單TC的低迷也加劇了煉廠的困境。2025年，銅精礦加工費(fèi)長(zhǎng)單TC僅為21.25美元/噸，創(chuàng)下了有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的最低水平。這意味著煉廠從加工銅精礦中獲得的收益極低，甚至可能不足以覆蓋生產(chǎn)成本。在不考慮副產(chǎn)品的情況下，煉廠冶煉1噸銅將虧損800-1500元/噸。因此，國(guó)內(nèi)煉廠在2025年可能面臨靠硫酸等副產(chǎn)品增利的窘境，這無(wú)疑增加了煉廠的運(yùn)營(yíng)壓力。

除了生產(chǎn)壓力和加工費(fèi)低迷外，廢銅進(jìn)口的下滑也成為影響銅價(jià)的重要因素。受關(guān)稅影響，從2024年11月下旬開始，國(guó)內(nèi)廢銅貿(mào)易商已停止從美國(guó)進(jìn)口廢銅。由于美國(guó)在中國(guó)進(jìn)口廢銅中占比約20%，因此2025年廢銅進(jìn)口大概率會(huì)大幅下降。此外，2024年的高銅價(jià)也透支了部分國(guó)內(nèi)廢銅隱形庫(kù)存，進(jìn)一步加劇了2025年冷料短缺的問(wèn)題。

粗銅加工費(fèi)的偏低也對(duì)煉廠開工情況產(chǎn)生了負(fù)面影響。由于加工費(fèi)低，煉廠可能沒(méi)有足夠的動(dòng)力去增加產(chǎn)量，從而導(dǎo)致市場(chǎng)上銅的供應(yīng)量進(jìn)一步減少。這進(jìn)一步加劇了銅市場(chǎng)的緊張態(tài)勢(shì)，推動(dòng)了銅價(jià)的上漲。