中國(guó)原鋁產(chǎn)量正接近去年的紀(jì)錄高點(diǎn)，此前閑置的產(chǎn)能在云南省開始增加。

根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(International aluminum Institute)的最新估計(jì)，中國(guó)5月份的鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5%，至365萬(wàn)噸。

目前全國(guó)煤炭產(chǎn)量折合成年率接近4,300萬(wàn)噸，距離去年9月和10月創(chuàng)下的紀(jì)錄高位僅咫尺之遙。

初級(jí)產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)進(jìn)一步收緊了氧化鋁市場(chǎng)。氧化鋁是從鋁土礦中提煉出來的中間產(chǎn)品。中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格目前接近2021年底以來的最高水平，這反過來為金屬價(jià)格提供了成本支撐。

雨重新開始比賽

云南今年的降雨量大大增加，緩解了這個(gè)水資源豐富的省份的電力短缺。

地方政府已經(jīng)取消了對(duì)原鋁生產(chǎn)商的運(yùn)營(yíng)限制，促進(jìn)了去年11月下令停產(chǎn)的約115萬(wàn)噸產(chǎn)能的重啟。

近年來，隨著冶煉廠從煤炭資源豐富的省份搬遷到云南以降低碳足跡，云南已成為主要的初級(jí)生產(chǎn)中心。

該省現(xiàn)在擁有近600萬(wàn)噸的年冶煉能力，并已成為一個(gè)重要的波動(dòng)生產(chǎn)者，這取決于降雨模式。

目前，由于過去幾年造成滾動(dòng)關(guān)閉的持續(xù)干旱狀況得到緩解，當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)量正在全面上升。

今年到目前為止，中國(guó)的年化產(chǎn)量增長(zhǎng)了100多萬(wàn)噸，幾乎完全扭轉(zhuǎn)了去年11月云南產(chǎn)能下降時(shí)的急劇下降。

氧化鋁供應(yīng)緊張

國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)一直難以跟上云南冶煉廠重啟帶來的需求。

據(jù)當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)提供商上海金屬市場(chǎng)(Shanghai metal Market)的數(shù)據(jù)，今年前五個(gè)月，全國(guó)原金屬產(chǎn)量增長(zhǎng)了5.4%，而氧化鋁產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)了3.4%。

從上海期貨交易所(ShFE)氧化鋁和鋁合約的相對(duì)價(jià)格表現(xiàn)可以明顯看出供需不匹配。自1月初以來，鋁價(jià)上漲了3.5%，而氧化鋁的價(jià)格上漲了15.3%。

中國(guó)氧化鋁價(jià)格在2024年一直波動(dòng)，1月份由于對(duì)幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)的擔(dān)憂而大幅上漲，5月份力拓(Rio Tinto)宣布，由于天然氣供應(yīng)受限，其位于昆士蘭州的氧化鋁精煉廠的第三方交付遭遇不可抗力，此后價(jià)格再次上漲。

上海金屬市場(chǎng)目前對(duì)現(xiàn)貨氧化鋁的估價(jià)為每噸人民幣3,910元(合537.95美元)，僅略低于上月創(chuàng)下的兩年半高點(diǎn)。

去年新推出的上海期貨交易所期貨合約表現(xiàn)尤為火爆，5月份一度突破4,000元大關(guān)，目前低于現(xiàn)貨市場(chǎng)的3,800元。

價(jià)格上漲和波動(dòng)加劇的根本原因是中國(guó)的上游供應(yīng)鏈過于緊張。

今年年初，環(huán)保檢查導(dǎo)致國(guó)內(nèi)多家鋁土礦暫停運(yùn)營(yíng)，這反過來又限制了氧化鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

該國(guó)越來越依賴幾內(nèi)亞鋁土礦來填補(bǔ)供應(yīng)缺口，這意味著國(guó)內(nèi)氧化鋁定價(jià)對(duì)海外供應(yīng)中斷變得越來越敏感。

雙向流動(dòng)

中國(guó)已加大氧化鋁進(jìn)口，以幫助平衡國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。今年1月至5月的入境貨運(yùn)量總計(jì)115萬(wàn)噸，比2023年前5個(gè)月增長(zhǎng)了60%。

然而，與此同時(shí)，該國(guó)向俄羅斯出口的氧化鋁越來越多。

自2022年入侵烏克蘭以來，俄羅斯生產(chǎn)商俄鋁一直缺乏原材料，由于制裁，俄鋁失去了烏克蘭的尼古拉耶夫煉油廠和澳大利亞合資企業(yè)。

中國(guó)氧化鋁生產(chǎn)商對(duì)俄羅斯的出口量從2021年的1750噸增加到去年的112萬(wàn)噸。今年迄今為止的出口量又激增46%，至61萬(wàn)噸。

在凈基礎(chǔ)上，該國(guó)一直是一個(gè)相對(duì)較小的凈進(jìn)口國(guó)，2024年的進(jìn)口量略低于50萬(wàn)噸。這不足以完全彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口，也不足以以任何有意義的方式補(bǔ)充庫(kù)存。

新的價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素

未來幾個(gè)月，中國(guó)的氧化鋁供應(yīng)緊張狀況應(yīng)該會(huì)有所緩解。

目前的高價(jià)格可能會(huì)刺激該國(guó)的煉油廠增加供應(yīng)，而隨著云南冶煉廠完成重啟，年初需求的加速增長(zhǎng)應(yīng)會(huì)減弱。

麥格理(Macquarie)分析師預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)恢復(fù)供應(yīng)過剩，氧化鋁價(jià)格將在今年第三季度見頂，不過該銀行預(yù)計(jì)，2024年全年氧化鋁的剩余量?jī)H為22萬(wàn)噸。

然而，今年氧化鋁價(jià)格的持續(xù)上漲表明，鋁的上游供應(yīng)動(dòng)態(tài)正變得不那么穩(wěn)定、更不可預(yù)測(cè)。

過去，鋁市場(chǎng)不必太擔(dān)心鋁土礦或氧化鋁的供應(yīng)。但中國(guó)對(duì)進(jìn)口鋁土礦的日益依賴，對(duì)這個(gè)全球最大的鋁生產(chǎn)商來說，是一個(gè)新的弱點(diǎn)，這反過來又意味著鋁價(jià)的一個(gè)新的驅(qū)動(dòng)因素。

(1美元= 7.2683元人民幣)