引言：近期，銅價(jià)走勢(shì)受到多方面因素的影響，海外局勢(shì)的波動(dòng)與國(guó)內(nèi)政策的利好相互交織，使得銅價(jià)呈現(xiàn)出復(fù)雜的態(tài)勢(shì)。

中國(guó)銅庫(kù)存增勢(shì)加劇市場(chǎng)需求憂慮，亦凸顯了當(dāng)前實(shí)際消費(fèi)市場(chǎng)的疲軟態(tài)勢(shì)，對(duì)銅價(jià)的未來走勢(shì)形成了不小的下行壓力。今日滬期銅主力2504合約震蕩走軟；截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸7390元，跌150元，跌幅0.19%。

現(xiàn)貨市場(chǎng)成交無亮點(diǎn)，下游接貨商對(duì)后市不看好，即使盤面走軟，但價(jià)格仍在高位，繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)有限，多逢跌壓價(jià)入場(chǎng)，按需少采，整體交易面不樂觀。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)為77260元/噸，較前一交易日下跌230元/噸，升水10元/噸。

宏觀層面來看，美國(guó)2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)不及預(yù)期，但制造業(yè)PMI仍然維持在尚可的水平。同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)未來5-10年的長(zhǎng)期通脹率預(yù)期進(jìn)一步上修至3.5%，創(chuàng)下了自1995年4月以來的最高水平。在通脹壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策或由寬松轉(zhuǎn)為收緊，這對(duì)金屬需求前景構(gòu)成了一定的不利影響。在國(guó)內(nèi)方面，今年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)。此外，提振消費(fèi)政策、吸引外資中長(zhǎng)線投資以及進(jìn)一步放開投資領(lǐng)域等刺激政策也在持續(xù)落地，為銅價(jià)提供了有力的支撐。

基本面來看，供應(yīng)端，雖然3月TC預(yù)計(jì)仍有下跌的可能性，但國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量整體仍保持高位運(yùn)行。在上周五，據(jù)國(guó)際銅研究集團(tuán)（ICSG）在其最新月度報(bào)告中表示，全球精煉銅市場(chǎng)在2024年12月仍然呈現(xiàn)出供應(yīng)短缺的狀態(tài)，短缺2.2萬噸，這在一定程度上對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了支撐。不過，需要注意的是，上海期貨交易所監(jiān)測(cè)的倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存在過去一周攀升了13%，自1月下旬以來已猛增162%，目前觸及六個(gè)月高點(diǎn)，這顯示出庫(kù)存壓力正在逐漸增大。需求端方面，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)作為工業(yè)金屬的主要需求驅(qū)動(dòng)力，目前仍然處于低迷狀態(tài)，新房?jī)r(jià)格停滯。新年假期后銅需求表現(xiàn)溫和，而年后價(jià)格續(xù)漲下給下游補(bǔ)貨帶來較強(qiáng)壓力。此外，下游企業(yè)雖然已恢復(fù)生產(chǎn)開工，但接單情況不佳，與往年春節(jié)后相比訂單量較差，對(duì)原料采買的熱情不高。目前傳統(tǒng)基建電網(wǎng)投資仍將托底基本盤，新基建數(shù)據(jù)中心也將提供需求增長(zhǎng)潛力，但整體來看，市場(chǎng)需求仍然疲弱，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)滯緩。

縱觀市場(chǎng)行情來講，海外局勢(shì)的波動(dòng)也對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了影響。特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅計(jì)劃如深水炸彈般存在，隨時(shí)都有可能給金融市場(chǎng)帶來驚嚇。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策保持中性謹(jǐn)慎，目前暫無降息跡象，美元指數(shù)也處在博弈階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不穩(wěn)。這些因素都對(duì)金屬需求前景構(gòu)成了不利影響。但在國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)情緒仍然偏多。重要會(huì)議的政策方向尚未明確，但國(guó)內(nèi)情緒較為樂觀，而且AI基建的快速發(fā)展短期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期將會(huì)拉動(dòng)精銅消費(fèi)。這使得宏觀面總體利好銅價(jià)。

不過，目前供需面難以提供更多支撐，即使礦端供應(yīng)增速不斷下調(diào)，現(xiàn)貨TC負(fù)值不斷擴(kuò)大，且節(jié)后下游消費(fèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)導(dǎo)致庫(kù)存累積速度放緩，然而實(shí)際貨物消費(fèi)量仍顯疲軟，升水繼續(xù)承壓，短期預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將維持強(qiáng)震蕩格局。