摘要:海外空頭情緒高漲,美元強(qiáng)勢導(dǎo)致銅價承壓大跌,特朗普政策不確定性及美聯(lián)儲鷹派表態(tài)進(jìn)一步利空銅價。國內(nèi)利多出盡,銅庫存高企,滬倫兩市銅價均創(chuàng)兩個月新低。本周滬期銅創(chuàng)下四個月最大單周降幅,周均線以大陰線告終。
一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖:
▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖
▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖
11月15日當(dāng)周,國內(nèi)現(xiàn)貨銅價高位下沉。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,長江現(xiàn)貨1#銅均價報(bào)75094元/噸,日均下跌638元/噸;此前一周均價報(bào)77242元/噸,環(huán)比上周均價下跌2148元/噸,累積跌幅2.78%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報(bào)75210元/噸,日均下跌610元/噸,此前一周均價報(bào)77138元/噸,環(huán)比上周均價下跌1928元/噸,累積跌幅2.50%。
二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖:
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數(shù)據(jù)顯示,本周倫銅震蕩探底。前四個交易日LME期銅均價報(bào)9119美元/噸,日均大跌102.25美元/噸;上周均價報(bào)9602.25美元/噸,環(huán)比上周均價下跌483.25美元/噸,累積跌幅5.03%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,本周滬銅震蕩走跌,周線收出大陰線,跌近3.7%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價74854元/噸,日均大跌940元/噸;此前一周均價報(bào)76998元/噸,環(huán)比上周均價下跌2144元,累積跌幅2.78%。
三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖:
▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖
如上圖所示,本周倫銅庫存降庫速度明顯放緩,累積減少525噸至271,875噸,環(huán)比上周跌幅0.20%。
▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖
如上圖所示,本周滬銅庫存四連降,累積減少9,197噸至130,465噸,環(huán)比上周跌幅6.59%。
四、本周銅市場分析:
【海外消息面】
1、①美聯(lián)儲偏愛的通脹指標(biāo)PCE 9月同比上升2.1%,略高于目標(biāo),基礎(chǔ)通脹近期無進(jìn)展跡象。②10月美國CPI環(huán)比增長0.2%,同比上漲2.6%,創(chuàng)三個月新高;核心CPI環(huán)比增長0.3%,同比增長3.3%,同比漲幅高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%目標(biāo)。③美國11月9日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)低于預(yù)期,“軟著陸”概率下降,“不著陸”概率上升。特朗普當(dāng)選后,全球增長預(yù)期達(dá)到新高,通脹預(yù)期逆轉(zhuǎn)。④ 美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)穩(wěn)健和通脹高于目標(biāo)意味著聯(lián)儲“不急于降息”,可謹(jǐn)慎行事。他認(rèn)為通脹將趨穩(wěn),允許美聯(lián)儲逐步調(diào)整貨幣政策,與市場預(yù)期降息減少相符。
2、①歐洲央行管委斯圖納拉斯表示利率可能明年九月降至接近2%。德國10月CPI及調(diào)和CPI月率、年率終值均符合預(yù)期和前值。②英國10月失業(yè)率略升,失業(yè)金申請人數(shù)大幅下降(前值修正)。法國第三季度ILO失業(yè)率符合預(yù)期。③歐洲汽車制造商協(xié)會下調(diào)2025年純電動汽車市場份額預(yù)測,歐盟碳排放目標(biāo)遭遇重大阻礙。
【國內(nèi)消息面】
1、①中國10月CPI同比上漲0.3%,PPI同比降幅擴(kuò)大至2.9%;社融和人民幣貸款增速放緩,M1-M2增速負(fù)剪刀差縮小。②藍(lán)佛安表示化債思路轉(zhuǎn)變,將增加地方化債資源10萬億元,新增6萬億地方債限額分3年安排。③國家統(tǒng)計(jì)局:1-10月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資86309億元,同比下降10.3%;新建商品房銷售面積77930萬平方米,同比下降15.8%,其中住宅銷售面積下降17.7%。④10月份,全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%,比上月回落0.1個百分點(diǎn);環(huán)比增長0.41%。
2、①三部門發(fā)布樓市稅收優(yōu)惠新政,提高享受低稅率優(yōu)惠的面積標(biāo)準(zhǔn),降低土地增值稅預(yù)征率下限。②10月新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長48%和49.6%,新車銷量占汽車新車總銷量的46.8%。③11月1-10日乘用車市場零售同比增長29%。
【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動態(tài)要點(diǎn):智利國家銅業(yè)公司(Codelco)向中國提供的2025年精煉銅合約溢價持穩(wěn),每噸89美元。Escondida銅礦產(chǎn)量降5.4%,而Collahuasi銅礦產(chǎn)量升14%。韋丹塔二季度凈利潤大增至435.2億盧比,計(jì)劃投資增產(chǎn),并批準(zhǔn)520.9億盧比用于發(fā)電項(xiàng)目。斯諾登在銅業(yè)大會上表示,近期銅價受庫存壓力影響,預(yù)計(jì)2025年一季度將出現(xiàn)近50萬噸過剩,3月全球銅庫存或略高于100萬噸。②預(yù)計(jì)2025年銅精礦加工費(fèi)將跌至2010年來最低,因礦山供應(yīng)中斷和冶煉產(chǎn)能擴(kuò)大。當(dāng)前礦緊未明顯影響冶煉,但加工費(fèi)低位,廢銅供應(yīng)增,四季度精銅產(chǎn)量增速或回落。③庫存方面,倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示,截至11月15日當(dāng)周倫銅庫存降庫速度明顯放緩,最新庫存水平為27.1875萬噸,環(huán)比上周微降0.20%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示,滬銅周度社庫相對前一周社庫減少6.59%至13.0465萬噸。與去年同期的3.1026萬噸相比高出9.9439萬噸,反映了當(dāng)前庫存體量仍處于高位,對價格的支撐作用并不顯著。
【需求面】①財(cái)政部等三部委發(fā)布稅收政策調(diào)整公告,利好一線城市房產(chǎn)交易,提振需求,房企稅收負(fù)擔(dān)減輕,改善現(xiàn)金流。10月一線城市新房及二手房網(wǎng)簽成交量大幅增長,分別為14.1%和47.3%。全國新房找房熱度提升,10月份比9月份上漲13.2%,一線城市上漲16.4%,其中深圳新房找房熱度上漲34.9%,表明當(dāng)前一線房地產(chǎn)市場回暖趨勢有望傳導(dǎo)至其他城市,為全國房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展注入更多信心。從中國汽車工業(yè)協(xié)會獲悉,我國新能源汽車年產(chǎn)量首次突破1000萬輛,同時也是全球首個新能源汽車年度達(dá)產(chǎn)1000萬輛的國家。②10月中國銅冶煉和精煉廠開工率下滑,銅纜線訂單放緩;但新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)提振消費(fèi)復(fù)蘇?,F(xiàn)貨升水回升,銅桿開工增加,顯示需求回暖,庫存減少。然而,上海洋山銅溢價下跌至每噸46美元,較10月初高點(diǎn)70美元下跌30%,這也表明需求趨于疲軟。
【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易氛圍略有回暖,現(xiàn)貨升水企穩(wěn)回升,支撐煉廠商挺價行為,現(xiàn)貨貨源略顯緊張。加之,周內(nèi)銅價跌跌不休,激發(fā)下游逢跌買盤意愿,并帶動市場交投活躍度,成交量增加,進(jìn)而帶動庫存去化,整體來看成交面向好。
【長江銅業(yè)視點(diǎn)】本周(11月11日至11月15日)銅價陷入跌勢回調(diào)周期,周線收出大陰線,跌近3.7%。海外市場方面,特朗普當(dāng)選加劇市場對美國“再通脹”的擔(dān)憂,推動美債利率飆升,10年期美債逼近4.5%。市場憂慮其擴(kuò)張政策推高通脹中樞。密歇根大學(xué)5-10年通脹預(yù)期成為中期通脹預(yù)測的關(guān)鍵。短期通脹變化與中期預(yù)期沖突,或限制美聯(lián)儲降息空間,導(dǎo)致10年期美債利率波動及降息效果受質(zhì)疑。盡管12月降息后債券存在正收益,但美聯(lián)儲或僅小幅降息以控通脹、穩(wěn)就業(yè)??ㄊ部ɡJ(rèn)為需更多數(shù)據(jù)確認(rèn)通脹趨勢。即使12月降息概率增,未來節(jié)奏或仍慢,或在3.75%-4%區(qū)間結(jié)束。庫格勒指出,若通脹風(fēng)險(xiǎn)重現(xiàn),暫停降息合適。再加上,鮑威爾主席的鷹派立場贊同暫緩降息,這一觀點(diǎn)打擊了市場對美聯(lián)儲12月降息的樂觀情緒,進(jìn)一步強(qiáng)化了美元的強(qiáng)勢地位。美國10月CPI同比漲2.6%,創(chuàng)三月新高,美元觸逾一年新高,交易員押注12月降息降至58.7%利空銅價。國內(nèi)市場方面,“兩新”政策效應(yīng)顯現(xiàn),10月消費(fèi)回暖,制造業(yè)投資攀升。金融支持消費(fèi)品以舊換新加速,家電、汽車成重點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇,零售業(yè)景氣指數(shù)擴(kuò)張,線下消費(fèi)熱度提升。但企業(yè)借貸疲軟,社會融資總額增幅放緩至歷史低點(diǎn)。基本面方面,10月中國電解銅產(chǎn)量因原料緊張、煉廠檢修下降至約99萬噸,低于預(yù)期。同時,國產(chǎn)銅到貨緊張,華北冶煉大廠檢修,現(xiàn)貨供應(yīng)量略緊。銅價回落期間現(xiàn)貨市場成交有所改善,但全球銅庫存仍居于高位,滬銅社庫較去年同期高近10萬噸,支撐力度不足。不過,國內(nèi)車市“銀十”表現(xiàn)強(qiáng)勁,新能源車銷量創(chuàng)歷史新高。以及一線城市的樓市回暖,給銅市帶來些許支撐。
綜合觀點(diǎn),ccmn認(rèn)為,海外空頭情緒濃重,美元持續(xù)攀升且未見頂,風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓下降,銅價因美元強(qiáng)勢而承壓大跌,但仍處于筑底階段。特朗普再次執(zhí)政的政策不確定性,尤其是對中國可能加征關(guān)稅,損害最大消費(fèi)國的需求預(yù)期,給市場帶來不安。另外,移民政策和內(nèi)閣人選等帶來新不確定性,打壓新能源及芯片科技預(yù)期。再加上美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹,進(jìn)一步利空國內(nèi)外銅價。國內(nèi)短期利多出盡,礦端緊張已被市場充分交易,冶煉加工費(fèi)低迷限制了產(chǎn)量增長,但全球銅庫存高于同期水平,其中滬銅社庫較去年同期高近10萬噸,支撐力度不足。
技術(shù)形態(tài)來看,滬倫兩市銅價均創(chuàng)下四個月來最大單周降幅,滬銅震蕩大跌,周均線以大陰線告終。
五、本周國際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn):
國內(nèi)財(cái)經(jīng):
1、11月13日,國軒高科與摩洛哥最大公共金融投資機(jī)構(gòu)CDG集團(tuán)簽署備忘錄,CDG集團(tuán)將投資3億歐元支持國軒高科在摩洛哥的動力電池、儲能電池及材料項(xiàng)目,預(yù)計(jì)創(chuàng)造超2000個就業(yè)崗位。
2、吉利汽車第三季度凈利潤增長92%,營收增長20%,受益于電動汽車和混合動力汽車強(qiáng)勁需求。今年銷量同比增長32%,有望完成全年200萬輛銷售目標(biāo)。
國際財(cái)經(jīng):
1、美國電動汽車制造商Lucid Group三季度每股虧損0.41美元,調(diào)整后每股虧損0.28美元,優(yōu)于分析師預(yù)期的0.31美元虧損。營收達(dá)2億美元,略高于分析師預(yù)期的1.963億美元。
2、荷蘭光刻機(jī)巨頭阿斯麥預(yù)計(jì),到2030年其銷售額將增長至440億至600億歐元,平均年增長率將達(dá)8%至14%。
六、本周銅行業(yè)要聞:
1、【銅陵有色:米拉多銅礦因限電暫停生產(chǎn)15天】
11月12日消息,據(jù)銅陵有色公告,公司控股子公司中鐵建銅冠投資有限公司核心資產(chǎn)米拉多銅礦位于厄瓜多爾,因當(dāng)?shù)仉娏?yīng)緊張,選礦雙系統(tǒng)被迫調(diào)整為I系列生產(chǎn)。厄瓜多爾政府要求包括米拉多銅礦在內(nèi)的工業(yè)用戶將電力消耗降至最低,米拉多銅礦需暫停生產(chǎn)15天。
2、【摩科瑞分析師斯諾登:2025年第一季度全球銅供應(yīng)可能過剩50萬噸】
11月15日消息:摩科瑞能源公司的分析師尼可拉斯?斯諾登表示,銅價承壓反映出人們對美國新政府潛在貿(mào)易政策對增長影響的擔(dān)憂加劇。
七、展望后市:
展望未來價格走勢,特朗普政策承諾減稅、對進(jìn)口產(chǎn)品征收新關(guān)稅,并驅(qū)逐創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的移民,引發(fā)市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)加速成長及降息減少,但聯(lián)儲需明確政策再規(guī)劃。美聯(lián)儲多位官員鷹派表示“暫停降息”是合適的,鮑威爾主席也這么認(rèn)為,并表示經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、就業(yè)市場穩(wěn)健以及通脹仍高于2%目標(biāo),意味著“不急于降息”,可以三思而后行。言論發(fā)表后打壓美聯(lián)儲12月降息預(yù)期信心,據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”,12月降息概率降至58.7%,也給美元提供支撐,利空銅價。國內(nèi)政策短期力度未及預(yù)期,宏觀驅(qū)動不明朗。周五宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布,顯示喜憂參半:10月工業(yè)增加值增5.3%,環(huán)比增0.41%;社零總額增4.8%,增速提升;但前十月商品房銷售面積降15.8%,開發(fā)投資降10.3%。國家高層對房地產(chǎn)市場持樂觀態(tài)度,隨著政策落地逐步見效,市場信心得到一定提振,房屋市場交易活躍,二線城市有所改善,房價回穩(wěn)跡象初現(xiàn)。財(cái)政部于今日(周五)第三次續(xù)發(fā)30年期特別國債500億元,利率2.19%,至此今年已發(fā)萬億特別國債22次,為市場帶來利好,提振銅價。
基本面方面,11月15日消息,全球銅冶煉廠2024年10月開工率下滑,主要受中國冶煉活動減少影響,不活躍比例達(dá)15.5%。智利Codelco向中國提供的2025年精煉銅合約溢價持穩(wěn)。市場關(guān)注全球礦商與中國冶煉廠的談判,預(yù)計(jì)2025年銅精礦加工費(fèi)將降至15年最低。銅價下跌后,下游需求回暖,現(xiàn)貨升水回升,社會庫存連續(xù)下降。市場關(guān)注明年銅精礦長單加工費(fèi)以衡量供需。整體看,短期銅礦緊缺有所緩解,但中長期供應(yīng)偏緊限制TC反彈;需求端步入淡季,關(guān)注銅價企穩(wěn)后下游采購意愿。
從技術(shù)面來看,本周銅價遭遇重挫,價格區(qū)間回調(diào)至7萬3至7萬6之間。預(yù)計(jì)下周銅價將以中性偏多態(tài)勢運(yùn)行,價格預(yù)計(jì)位于72500至78800元之間。
■風(fēng)險(xiǎn):美國10月零售銷售月率(恐怖數(shù)據(jù))即將發(fā)布,備受投資者關(guān)注。同時需留意美國10月工業(yè)產(chǎn)出月率及美聯(lián)儲官員的講話。
(海外重點(diǎn)財(cái)經(jīng)需關(guān)注)北京時間
① 21:30 美國10月零售銷售月率 ② 21:30 美國11月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù) ③ 21:30 美國10月進(jìn)口物價指數(shù)月率 ④ 22:15 美國10月工業(yè)產(chǎn)出月率 ⑤ 23:00 美國9月商業(yè)庫存月率 ⑥ 次日02:15 美聯(lián)儲威廉姆斯在一場活動中致開幕詞
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