摘要：近期，“特朗普交易”的熱度逐漸退燒，市場對特朗普政策的樂觀預(yù)期有所減弱，這導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)下滑。而美元指數(shù)的下滑，則為銅價(jià)提供了有力的支撐，推動了銅價(jià)的上漲。

長江有色金屬網(wǎng)1#電解銅報(bào)價(jià)74,230-74,270元/噸，均價(jià)報(bào)74,250元/噸，較上一個(gè)交易日上漲210元/噸。

周二滬期銅早盤偏強(qiáng)，銅價(jià)持續(xù)震蕩上行，截止10:15休盤，滬銅主力2412合約收至74060（+230，0.31%）。特朗普政策影響致美指走低，金屬市場需求復(fù)蘇，銅價(jià)受提振上揚(yáng)?，F(xiàn)貨市場早間銅價(jià)震蕩上行，下游企業(yè)繼續(xù)逢低入市采買，升水企穩(wěn)運(yùn)行，市場交投氛圍尚可。

***宏觀面出現(xiàn)利好支撐銅價(jià)***

宏觀消息面，特朗普交易的影響正在消退，導(dǎo)致美元指數(shù)破位下行跌離一年高位，為金屬市場提供了反彈的契機(jī)，銅價(jià)受振走強(qiáng)。此外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，10月零售環(huán)比增速為0.4%，進(jìn)一步支撐了美國經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁的觀點(diǎn)。然而，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在未來降息時(shí)將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，這限制了銅價(jià)的漲幅。

國內(nèi)方面，上周五國內(nèi)取消了銅材出口退稅政策。但由于國內(nèi)銅出口相對有限，該政策對銅價(jià)的壓制作用并不明顯。然而，內(nèi)外銅價(jià)走勢出現(xiàn)了外強(qiáng)內(nèi)弱的局面。國內(nèi)精煉銅進(jìn)口占比較大，這可能限制內(nèi)外比價(jià)的價(jià)差。但市場仍存在在生效日期前夕，國內(nèi)企業(yè)有搶出口的動作，這有利于銅價(jià)企穩(wěn)，但可能對銅價(jià)在后期的表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。

***基本面支撐銅價(jià)***

產(chǎn)業(yè)面消息顯示，印度與印尼銅煉廠產(chǎn)能投產(chǎn)繼續(xù)兌現(xiàn)，這將對全球銅供應(yīng)產(chǎn)生一定影響。然而，韓國溫山冶煉廠明年有關(guān)閉30萬噸粗煉產(chǎn)能的消息，這可能對全球銅供應(yīng)造成一定的收緊。

國內(nèi)方面，調(diào)查顯示2025年銅精礦的處理費(fèi)將會跌至2010年以來新低，這表明當(dāng)前礦端緊張格局延續(xù)。國內(nèi)精銅運(yùn)行產(chǎn)能在原料端和經(jīng)營利潤上面臨更大的挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)11月精銅產(chǎn)出將在10月的基礎(chǔ)上環(huán)比減少至94.61萬噸。而10月未鍛軋銅進(jìn)口單月多出2.6萬噸，這意味著精銅本月產(chǎn)出縮量可能更大。不過，12月仍可能因年度收尾重新走升。

上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，11月15日當(dāng)周，滬銅庫存繼續(xù)回落，周度庫存減少6.59%至130,465噸，降至近九個(gè)月新低，對銅價(jià)構(gòu)成了一定的支撐。消費(fèi)端方面，國內(nèi)逢低買興日益升溫，電網(wǎng)、基建、家電等板塊年底沖刺需求正在釋放。銷售數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)以舊換新對家電、3C類產(chǎn)品的提振明顯。如果年底國內(nèi)供應(yīng)能夠延續(xù)縮量，進(jìn)口適當(dāng)，國內(nèi)社庫可能流出到15萬噸以下。此外，中國新能源汽車年產(chǎn)量首次突破1000萬輛，這極大鼓舞了市場的消費(fèi)信心，利好精銅的消費(fèi)復(fù)蘇。

***技術(shù)面分析***

從技術(shù)面來看，今日滬銅呈現(xiàn)修復(fù)性反彈態(tài)勢，壓力位位于7.45萬元/噸。預(yù)計(jì)銅價(jià)在短期企穩(wěn)后可能會有小幅反彈。操作上建議逢低適當(dāng)備貨，等待反彈。

***總結(jié)與展望***

ccmn分析認(rèn)為，當(dāng)前銅價(jià)受到宏觀和基本面因素的交織影響。宏觀方面，特朗普政策導(dǎo)致美元指數(shù)走低，為銅價(jià)提供了上漲空間；但美聯(lián)儲未來降息謹(jǐn)慎態(tài)度限制了漲幅?；久娣矫?，礦端緊張格局延續(xù)、國內(nèi)精銅產(chǎn)出縮量、庫存回落以及消費(fèi)端需求釋放等因素共同支撐銅價(jià)。因此，我們應(yīng)繼續(xù)跟蹤國內(nèi)短線現(xiàn)貨買興情況，并傾向于認(rèn)為現(xiàn)貨需求將暫時(shí)限制銅價(jià)跌幅在73000-74200元/噸之間。從技術(shù)面來看，銅價(jià)短期企穩(wěn)后或有小幅反彈機(jī)會，建議投資者逢低適當(dāng)備貨并等待反彈。