摘要：本周宏觀缺乏新的驅動，美指美債高位運行，給銅價帶來了不小的壓力。同時，國內(nèi)現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)供需雙弱的局面，資金持續(xù)流出，價格上漲動力明顯減弱。整體來看，本周銅價震蕩盤整為主，價格韌性猶在。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

10月25日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價偏弱調(diào)整。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報76918元/噸，日均小漲42元/噸；此前一周均價報77066元/噸，環(huán)比上周均價下跌148元/噸，累積跌幅0.20%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報76790元/噸，日均小漲66元/噸，此前一周均價報76880元/噸，環(huán)比上周均價下跌90元/噸，累積跌幅0.12%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅走勢疲弱。前四個交易日LME期銅均價報9561.75美元/噸，日均下跌15美元/噸；上周均價報9566.5美元/噸，環(huán)比上周均價下跌4.75美元/噸，累積跌幅0.05%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅走勢震蕩，連續(xù)第三周均收出陰線1.02%。當前月合約周均結算價76812元/噸，日均上漲100元/噸；此前一周均價報76916元/噸，環(huán)比上周均價下跌104元，累積跌幅0.14%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存延續(xù)下降姿態(tài)，累積減少7,425噸至276,775噸，環(huán)比上周跌幅2.61%。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存小幅下降，累積減少5,350噸至163,075噸，環(huán)比上周跌幅3.18%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①10月19日當周，美初請失業(yè)金人數(shù)22.7萬人，低于預期的24.2萬人，創(chuàng)2024年9月28日當周以來新低，但續(xù)領增加189.7萬人，高于預期的187.5萬人，加劇了失業(yè)率上升風險加大。美聯(lián)儲“褐皮書”稱10月初就業(yè)略有增加。波音公司3.3萬機械師罷工影響勞動力市場，波及供應鏈和非罷工員工就業(yè)。②美國9月新屋銷售總數(shù)年化 73.8萬戶，預期72萬戶，前值由71.6萬戶修正為70.9萬戶。 美國9月新屋銷售年化月率 4.1%，預期0.6%，前值由-4.7%修正為-2.3%。③美10月標普全球制造業(yè)PMI初值47.8，服務業(yè)55.3，綜合54.3，均略高于預期的47.5、55和53.8。④10月24日，美財政赤字達1.833萬億美元，創(chuàng)疫情來新高，引發(fā)市場擔憂，投資者對美元信心動搖，尤其是在全球經(jīng)濟不明朗和債務上限再現(xiàn)的背景下。

2、①奧地利央行行長霍爾茲曼稱，歐洲央行今年或再降息25個基點，12月最可能，但大幅降息可能性小。②歐元區(qū)私營部門經(jīng)濟連續(xù)兩月萎縮，復蘇無望。10月綜合PMI為49.7，低于榮枯線。③歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值45.9，低于預期和服務業(yè)PMI初值51.2，略低于預期；綜合PMI初值49.7，略低于預期。

【國內(nèi)消息面】

1、①2024年10月21日LPR公布，1年期降至3.10%，5年期以上降至3.60%，均降0.25個百分點，為年內(nèi)第三次且降幅最大的一次下降。②5年期以上LPR下調(diào)25個基點，多數(shù)城市房貸利率降至“2字頭”，未來LPR報價或還有下調(diào)空間。③ 國家發(fā)展改革委表示，近半增量政策已出臺，包括提前下達2025年1000億元投資計劃、建設項目清單、降息降準等。接下來，將有更多政策出臺，如提高學生資助標準、擴大專項債券投向等。

2、①消費品以舊換新政策成效顯著，推動消費增長和綠色轉型，新能源汽車和一級能效家電銷售占比高，報廢汽車回收量超去年全年。②乘聯(lián)會10月23日發(fā)布，10月1-20日乘用車零售126.4萬輛，同比增16%，累計零售1683.8萬輛，同比增3%；乘用車新能源市場零售60.9萬輛，同比增45%，累計零售774.1萬輛，同比增38%。③商務部：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，9月份商品零售額同比增長3.3%，家電零售額增速大幅加快，汽車、家具零售額實現(xiàn)由負轉正。

【供應方面】①全球礦業(yè)動態(tài)：自由港麥克莫蘭公司與印尼政府正就延長銅精礦出口許可證進行談判，火災事件導致其印尼冶煉廠運營受阻。與此同時，全球礦業(yè)巨頭英美資源集團公布第三季度銅產(chǎn)量同比下降13%，但維持2024年產(chǎn)量指引不變。力拓第三季度銅產(chǎn)量為16.8萬噸，同比下降1%，主要受美國肯尼科特礦區(qū)斷層影響，預計減少銅產(chǎn)量5萬噸。其智利Escondida和蒙古OT銅礦產(chǎn)量穩(wěn)定。阿聯(lián)酋國際資源控股公司（IRH）計劃于阿布扎比設立銅交易中心，該公司為阿聯(lián)酋國際控股公司IHC的子公司。②國際銅研究組織(ICSG)月報顯示，2024年8月份全球精煉銅市場過剩54,000噸，環(huán)比減少26%。而在7月份，該市場供應過剩量為73,000噸。云南銅業(yè)西南銅業(yè)分公司搬遷升級改造項目火法系統(tǒng)投料成功，整體工程進度已完成約96%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國9月精煉銅產(chǎn)量為113.8萬噸，同比增長0.4%；1-9月累計產(chǎn)量為1004.4萬噸，同比增長5.4%。盡管部分冶煉廠因原料緊張、利潤微薄而減產(chǎn)，但整體電解銅產(chǎn)量環(huán)比回升。不過，進入10月，市場統(tǒng)計顯示有5家冶煉廠計劃檢修，涉及粗煉產(chǎn)能104萬噸。同時，受銅精礦供應緊張影響，部分新投產(chǎn)冶煉廠達產(chǎn)速度放緩，依賴冷料的冶煉廠產(chǎn)量持續(xù)下降。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，10月25日當周倫銅庫存延續(xù)下降態(tài)勢，最新庫存水平為27.6775萬噸，環(huán)比上周跌幅2.61%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月25日當周，滬銅社庫小幅去化3.18%至16.3075萬噸。近期國內(nèi)市場因進口銅到港量持續(xù)增加，導致現(xiàn)貨流通逐步寬松，加劇現(xiàn)貨供應壓力。

【需求面】①發(fā)改委表示，“以舊換新”政策顯著，推動消費潛力釋放和綠色轉型。家電、汽車和新能源汽車銷量提升，廢舊物資回收設施增加。未來計劃完善回收網(wǎng)絡，設立全國性資源回收平臺。2024年，光伏、新能源車及風電領域銅耗量預計達391萬噸，占比近14%。房地產(chǎn)竣工改善不明顯，空調(diào)內(nèi)銷降幅縮小、出口增長。電網(wǎng)投資預計增13.74%，達6000億元。②據(jù)海關總署在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國9月精煉銅進口量為34.82萬噸，環(huán)比增長25.99%，同比上升1.06%。而出口量則自多年單月高位三連降，環(huán)比下降47.86%，至16066噸。此前，由于國內(nèi)銅價高企且下游需求平淡，冶煉廠出口精煉銅的積極性較強。然而，9月份正值銅市傳統(tǒng)需求旺季，疊加節(jié)日前夕下游有提前備貨需求，國內(nèi)精銅需求有所好轉，冶煉廠出口積極性因此減弱。③盡管政策推動和市場需求有所回暖，但本周實貨消費表現(xiàn)仍顯疲軟。下游企業(yè)對當前價格接受度不足，傳統(tǒng)旺季已臨近尾聲。若無財政刺激超預期落地，消費端仍存在轉弱預期。這一動態(tài)變化需引起市場各方的高度關注。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易疲軟，持貨商報價堅挺且調(diào)價意愿不高，現(xiàn)貨升水弱穩(wěn)。盡管本周銅價有所回落，但下游逢低補庫需求有限，現(xiàn)貨成交偏弱，多持觀望態(tài)度。加之進口銅不斷涌入市場，現(xiàn)貨供應變得充裕，整體成交情況不盡如人意。

【長江銅業(yè)視點】本周（10月21日至10月25日）銅價連續(xù)第三周收出陰線1.02%，周內(nèi)銅價震蕩盤整為主。海外市場方面，上周初請失業(yè)金人數(shù)降至22.7萬人，低于預期的24.5萬人，提振美國國債收益率和美元指數(shù)上漲，但也支持了市場對美聯(lián)儲將逐步降息的預期。歐洲央行12月降息50個基點的可能性超50%，法國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟更增強了這一預期。此外，美國總統(tǒng)大選和地緣政治局勢緊張增加市場不確定性，導致銅市遭資金拋售，技術性賣盤增加，銅價承壓顯著。國內(nèi)市場方面，中國人民銀行下調(diào)LPR和房貸利率，以100萬元貸款為例，25年還款期利息將減少超24萬元。房地產(chǎn)行業(yè)迎來政策利好，預計2024年樓市將出現(xiàn)暖冬，提振市場信心。基本面方面顯示，現(xiàn)貨市場成交較弱，需求復蘇乏力，據(jù)市場反饋，當前進口銅不斷涌入沖擊國產(chǎn)銅，持貨商面臨較大的出貨壓力，部分商家甚至出現(xiàn)急于拋售的現(xiàn)象，然而下游接貨意愿不強，導致升貼水在盤中呈現(xiàn)下調(diào)趨勢。隨著月底的臨近，長期訂單需求逐漸觸頂，加之當前“銀十”旺季的消費表現(xiàn)未如預期，使得銅價短期震蕩為主。盡管四季度生產(chǎn)環(huán)比有縮量預期，同時電力電網(wǎng)、新能源車、白色家電等行業(yè)的消費給予支撐，但現(xiàn)實需求疲軟問題仍不容忽視，銅庫存去化受阻。

總結，本周宏觀缺乏新的驅動，美指美債高位運行，給銅價帶來了不小的壓力。同時，國內(nèi)現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)供需雙弱的局面，資金持續(xù)流出，價格上漲動力明顯減弱。整體來看，本周銅價震蕩盤整為主，價格韌性猶在。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、深圳新房市場火爆，截至10月22日，一手住宅認購量達8405套，日均382套，月底有望破萬套。

2、藍曉科技10月24日稱，2024年前三季度，公司電子級均粒樹脂滿足芯片制造要求，面板業(yè)務增長，市場占有率提升。公司已與多行業(yè)企業(yè)達成樹脂替換意向，未來將加快均粒樹脂認證，增加訂單量。

國際財經(jīng)：

1、IMF預測，未來五年世界經(jīng)濟增長將更依賴金磚國家，中國、印度等金磚國家經(jīng)濟體將占據(jù)更大增長份額，而G7國家貢獻下調(diào)。

2、美國財政部擴大了《通脹削減法案》（IRA）中45X制造稅收抵免的適用范圍，明確將其覆蓋至采礦業(yè)，此舉將對運營國內(nèi)加工設施的礦業(yè)公司產(chǎn)生積極影響。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【云南銅業(yè)：西南銅業(yè)搬遷項目火法系統(tǒng)投料成功】

云南銅業(yè)(000878)10月21日晚間公告，近日，公司西南銅業(yè)分公司（簡稱西南銅業(yè)）搬遷升級改造項目火法系統(tǒng)投料成功，進入帶負荷試車階段，目前已順利產(chǎn)出陽極銅。截至目前，西南銅業(yè)搬遷升級改造項目整體工程進度已完成約96%，各子項以項目收尾和設計消缺為主。

2、【第一量子礦業(yè)后任命江西銅業(yè)高管為董事會成員】

10月23日消息：加拿大第一量子礦業(yè)有限公司周二任命江西銅業(yè)股份有限公司的夏瀚軍為董事會成員。夏瀚軍目前擔任江西銅業(yè)的貿(mào)易事業(yè)部總裁。二十年來，夏在該公司擔任過各種職務。

七、展望后市：

海外市場面臨美國大選考驗，特朗普當選總統(tǒng)可能性增大，美元匯率10月上升，但海外分析師認為特朗普領導下美元或走弱。也有分析師認為，特朗普的關稅和減稅政策引發(fā)通脹擔憂，推動美元走強，但政策不確定性可能拖累美元，就像其第一任期內(nèi)貿(mào)易爭端時一樣。中國方面，10月25日，存量房貸正式”降息“，利于大宗消費，包括購車、裝修等，利好銅市。住建部公布數(shù)據(jù)顯示，2024年1—9月全國新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)4.8萬個，反映了當下在國家政策刺激下，老舊小區(qū)改造加速。生態(tài)環(huán)境部等六部門發(fā)布公告，規(guī)范再生銅鋁原料進口。符合要求的原料不屬于固體廢物，可自由進口，但須按種類獨立或分類包裝，不得混裝。公告將于2024年11月15日起實施。

基本面方面，礦端供給緊張，但精銅產(chǎn)量保持高位。9月精煉銅產(chǎn)量為113.8萬噸，同比增長0.4%，1-9月累計產(chǎn)量為1004.4萬噸，同比增長5.4%。進入10月，據(jù)市場統(tǒng)計有5家冶煉廠要檢修涉及粗煉產(chǎn)能104萬噸，加上銅精礦供應緊張及冷料供應緊缺，將影響精銅產(chǎn)量，但由于銀十旺季進入尾聲，消費市場表現(xiàn)不佳，去庫壓力增大，預計下周消費逐步轉向疲弱，對價格形成壓制。

技術面看，銅價本周調(diào)整，維持在7萬5-7萬8區(qū)間。預計下周將繼續(xù)震蕩，波動區(qū)間為75500至79000元/噸。

■風險：需關注美國總統(tǒng)大選及旺季轉向淡季消費走弱風險。

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