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【銅：警惕過熱回調(diào)，聚焦76500-78500元/噸區(qū)間波動】

周三，有色金屬市場延續(xù)昨日上漲行情，受中國政策密集出臺提振經(jīng)濟信號的強烈影響，市場做多情緒高漲。滬鋅領(lǐng)漲有色板塊，滬銅緊隨其后，但午后鉛錫價格出現(xiàn)回落，鋁價漲幅則有所收斂，市場參與者開始考慮高位獲利了結(jié)以規(guī)避潛在風(fēng)險。

滬銅市場方面，主力合約2411高開高走，早間開盤，一度觸及78090元/噸的高點，但隨后漲幅收窄，最終收盤于77110元/噸，上漲1.31%?，F(xiàn)貨市場活躍度顯著提升，下游企業(yè)基于樂觀預(yù)期積極采購，持貨商則采取挺價策略，推動升水水平上升，市場整體交投氛圍濃厚。

國內(nèi)政策方面，今晨央行宣布下調(diào)MLF中標(biāo)利率至2.0%，為市場注入流動性，進一步降低銀行資金成本，有望引導(dǎo)LPR及存款利率下行，增強市場信心。同時，金融政策的密集出臺提升了市場風(fēng)險偏好，對A股市場形成正面支撐，A50ETF華寶（159596）9月25日大漲1.65%，成交額破億，十大重倉股全線上漲。此外，央行計劃創(chuàng)設(shè)專項再貸款支持上市公司回購和增持股票，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場調(diào)整下，旨在優(yōu)化居民資產(chǎn)配置，推動資本市場健康發(fā)展。

海外市場上，美國9月消費者信心大幅下降6.9點至98.7，創(chuàng)下2021年8月以來的最大跌幅，提振了市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)降息的預(yù)期，并力壓美指創(chuàng)下一個月最大單日跌幅，給大宗商品市場帶來上漲契機。歐洲央行和英國央行也釋放出寬松信號，瑞典央行則如期降息，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策趨于寬松，為大宗商品市場提供了支撐。

產(chǎn)業(yè)端方面，贊比亞Kansanshi銅礦事故加劇了市場對供應(yīng)緊張的擔(dān)憂，推高了銅價。9月14日，中國大冶有色金屬子公司發(fā)生火災(zāi)，致熔煉爐停產(chǎn)，去年產(chǎn)陰極銅62.52萬噸，今年預(yù)計68萬噸。但受冶煉加工費下調(diào)影響，董事會預(yù)計此次火災(zāi)對全年業(yè)績影響有限。另外，CSPT季度會議公布的2024年第四季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價較三季度有所回升，暗示礦端緊張程度有所緩解。不過TC整體還是偏低，表明礦端供應(yīng)緊張格局持續(xù)，對銅價走勢依然存有支撐。

汽車市場方面，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，9月1-15日，乘用車零售82.8萬輛，同比增18%，環(huán)比增12%，累計零售同比增3%；批發(fā)86.8萬輛，同比增9%，環(huán)比增45%，累計批發(fā)同比增4%。同期，新能源乘用車零售44.5萬輛，同比大增63%，環(huán)比增12%，累計零售同比增37%；新能源批發(fā)44.1萬輛，同比增49%，環(huán)比增29%，累計批發(fā)同比增32%。進一步說明當(dāng)前汽車市場依然強勁，繼續(xù)為銅等有色金屬的需求提供了有力支撐，成為當(dāng)之無愧的消費大戶。

基本面來看，LME銅庫存延續(xù)震蕩回落態(tài)勢，但在昨日及今日倫銅社庫出現(xiàn)回升態(tài)勢，截止今日（9月25日）倫銅回升至303,350噸，后續(xù)仍需觀察去庫是否存在持續(xù)性；國內(nèi)需求回暖及雙節(jié)備貨需求將會進一步帶動社會庫存去化。而基于當(dāng)前的基本面來看，供應(yīng)端需關(guān)注礦及廢銅供應(yīng)緊張對冶煉開工的影響，需求端則保持高位開工率，有利于精銅消費。

觀點，中國政策利好、美聯(lián)儲降息預(yù)期及全球央行寬松政策共同作用下，市場情緒保持樂觀。然而，隨著市場情緒逐漸退燒，多頭資金做市減少，滬銅午后漲幅收窄。操作建議上，投資者應(yīng)應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)對市場過熱情緒可能引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險，采取保守策略，并持續(xù)關(guān)注價格在76500元至78500元/噸區(qū)間內(nèi)的波動情況，以靈活應(yīng)對市場變化。