摘要：美聯(lián)儲(chǔ)降息促國(guó)內(nèi)政策聯(lián)動(dòng)，央行降準(zhǔn)降息降房貸，市場(chǎng)信心倍增。5000億互換便利助力，股市期市共舞。滬銅庫(kù)存大減，需求旺季添火，銅價(jià)周線飆升近4%。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

9月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩上沿。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77256元/噸，日均上漲570元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)75163.33元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲2092.67元/噸，累積漲幅2.78%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77150元/噸，日均上漲584元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)75010元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲2140元/噸，累積漲幅2.85%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩走高。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9813.5美元/噸，日均上漲151美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9422.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲390.75美元/噸，累積漲幅4.15%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩勁漲，周線收出大陽(yáng)線4.0%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)77020元/噸，日均上漲734元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)75013.33元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲2006.67元，累積漲幅2.68%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存小幅下降，累積減少825噸至302,525噸，環(huán)比上周跌幅0.27%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存去化進(jìn)程加快，已累積減少24,530噸至140,408噸，環(huán)比上周跌幅14.87%，降逾7個(gè)月新低。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美國(guó)9月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI惡化至47.0，低于預(yù)期48.5，表明制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)收縮且加速放緩。同時(shí)，服務(wù)業(yè)PMI雖高于預(yù)期但略降至55.4，低于上月，整體暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在減速。②美國(guó)8月二手房簽約量環(huán)比小增0.6%，預(yù)期1.0%。8月成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù) 70.6，前值70.2。銷(xiāo)售年率未季調(diào)） -4.3%，預(yù)期-5.5%，前值-4.60%。③9月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值 3%，預(yù)期 2.9%，初值 3%美國(guó)二季度核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比終值 2.8%，預(yù)期 2.8%，初值 2.8%。④9月21日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.8萬(wàn)人，預(yù)估為22.3萬(wàn)人，前值由21.9萬(wàn)人修正為22.2萬(wàn)人創(chuàng)下四個(gè)月心低。 

2、①歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值降至44.8，低于預(yù)期的45.6和前值45.8，顯示制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)收縮。綜合PMI初值也降至48.9，不及預(yù)期的50.5和前值51，表明整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩。服務(wù)業(yè)PMI初值50.5，低于預(yù)測(cè)的52.1和前值52.9，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱。②。歐洲央行管委、荷蘭央行行長(zhǎng)諾特周二表示，歐洲央行可能繼續(xù)降息至2025年上半年或更久，目標(biāo)是將利率降至2%至3%的區(qū)間。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①9月24日中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布將降準(zhǔn)并降低政策利率，近期降準(zhǔn)0.5%釋放1萬(wàn)億流動(dòng)性，年底前或再降，同時(shí)下調(diào)七天期逆回購(gòu)利率0.2%，引導(dǎo)LPR同步下降。②國(guó)家發(fā)改委綜合考慮人口、經(jīng)濟(jì)等因素確定資金規(guī)模，財(cái)政部已預(yù)撥900億元，占60%，要求地方及時(shí)分配資金啟動(dòng)工作。后續(xù)將根據(jù)實(shí)際進(jìn)展，再撥600億元，確保中秋國(guó)慶期間消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼需求。③國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：1-8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8% 總體保持平穩(wěn)。

2、①國(guó)家發(fā)展改革委23日舉行專題新聞發(fā)布會(huì)，介紹“兩新”政策成效，新能源汽車(chē)與充電樁產(chǎn)量大增30.5%和97%，新能源車(chē)市場(chǎng)滲透率連續(xù)兩個(gè)月超50%。②住建部：2024年全國(guó)計(jì)劃改造5.4萬(wàn)個(gè)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)，1-8月已完成4.2萬(wàn)個(gè)，開(kāi)工率顯著。其中，江蘇、吉林等6地區(qū)開(kāi)工率超90%。③9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，人行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)公布多項(xiàng)新的政策舉措，深化對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的支持。

【供應(yīng)方面】①全球礦端消息，加拿大第一量子公司Kansanshi銅礦意外暫停運(yùn)營(yíng)，引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)短缺的憂慮。而自由港印尼冶煉廠順利啟動(dòng)陰極銅生產(chǎn)，年處理能力高達(dá)170萬(wàn)公噸銅精礦，彰顯印尼銅產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。印尼總統(tǒng)Joko Widodo親自出席了Amman Mineral公司價(jià)值14億美元銅冶煉廠的開(kāi)工儀式，并表達(dá)了對(duì)吸引全球客戶轉(zhuǎn)向印尼采購(gòu)銅產(chǎn)品的強(qiáng)烈愿望，進(jìn)一步推動(dòng)了印尼作為全球銅業(yè)重要供應(yīng)國(guó)的地位。②據(jù)國(guó)際銅研究組織（ICSG）周四發(fā)布的報(bào)告稱，2024年全球精煉銅市場(chǎng)將供應(yīng)過(guò)剩46.9萬(wàn)噸。2025年精煉銅過(guò)剩量將會(huì)減少到16.9萬(wàn)噸。中國(guó)8月精煉銅產(chǎn)量與去年同期相比增長(zhǎng)0.9%；1-8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.2%至890.8萬(wàn)噸。大冶有色子公司陽(yáng)新弘盛銅業(yè)一裝置于2024年9月14日發(fā)生火災(zāi)，致熔煉爐停產(chǎn)。但據(jù)悉此次火災(zāi)對(duì)其影響有限；而在9月24日CSPT宣布上調(diào)銅精礦加工費(fèi)至35美元/噸及3.5美分/磅，表明當(dāng)前原料供應(yīng)有所緩和，也刺激提升冶煉廠的利潤(rùn)空間，改善了煉廠生產(chǎn)的積極性。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，9月27日當(dāng)周倫銅庫(kù)存下降幅度放緩，最新庫(kù)存水平為302,525噸，環(huán)比上周下降0.27%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月27日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存繼續(xù)下滑，周度庫(kù)存下降2.45萬(wàn)噸至14.04萬(wàn)噸，環(huán)比上周跌幅14.87%，降逾7個(gè)月新低。

【需求面】①新能源車(chē)市場(chǎng)在汽車(chē)以舊換新政策的積極推動(dòng)下，展現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要受汽車(chē)以舊換新政策激勵(lì)及國(guó)慶假期出行需求提升影響。9月前兩周交易量也穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)繼續(xù)處在上升通道。9月1-15日，新能源乘用車(chē)零售量達(dá)44.5萬(wàn)輛，同比增63%，環(huán)比增長(zhǎng)12%，年內(nèi)累計(jì)零售645.4萬(wàn)輛，增37%。同期，新能源乘用車(chē)批發(fā)量為44.1萬(wàn)輛，同比增49%，環(huán)比增長(zhǎng)29%，年內(nèi)累計(jì)批發(fā)712萬(wàn)輛，增32%。另外，受設(shè)備更新與以舊換新政策驅(qū)動(dòng)，節(jié)能家電銷(xiāo)售激增。8月26日至9月8日，全國(guó)1級(jí)能效冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、電視機(jī)、燃?xì)鉄崴骶€上銷(xiāo)售額分別大漲54.6%、140.2%、31.8%、396.2%、78.41%，遠(yuǎn)超同類(lèi)家電增速。同時(shí)，回收與標(biāo)準(zhǔn)提升行動(dòng)成效顯著，新增智能化回收設(shè)施5900余個(gè)，報(bào)廢汽車(chē)回收量增42.4%至421萬(wàn)輛。標(biāo)準(zhǔn)加速制訂，為綠色轉(zhuǎn)型及銅市帶來(lái)雙重提振。②9月20日，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2024年8月精煉銅進(jìn)口量為276,358.142噸，環(huán)比下降7.84%，同比減少19.13%，這一數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前銅市場(chǎng)實(shí)際需求前景暫未擺脫頹勢(shì)，其背后核心原因在于房地產(chǎn)市場(chǎng)仍身陷困境，房屋銷(xiāo)售不暢如同多米諾骨牌般引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致裝修行業(yè)同樣陷入低迷，最終對(duì)建筑用銅的消費(fèi)需求構(gòu)成了明顯拖累。③近期，下游行業(yè)的整體開(kāi)工率呈現(xiàn)出回升態(tài)勢(shì)，加工企業(yè)的市場(chǎng)參與度較之前有了顯著提升，新訂單的獲取情況也有所改善。在傳統(tǒng)旺季的消費(fèi)預(yù)期以及節(jié)前的備庫(kù)需求雙重提振下，銅市現(xiàn)貨消費(fèi)得到了一定程度的回暖與增強(qiáng)。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，下游節(jié)前備庫(kù)積極性明顯被調(diào)動(dòng)，持貨商延續(xù)挺價(jià)惜售情緒，現(xiàn)貨升水整體企穩(wěn)走強(qiáng)。不過(guò)，周內(nèi)銅價(jià)高企在一定程度上抑制下游備庫(kù)的持續(xù)性，部分采購(gòu)商因成本考量而趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)氛圍逐漸從積極交易轉(zhuǎn)向觀望與審慎，進(jìn)而限制了本周的整體采購(gòu)熱情。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（9月23日至9月27日）銅價(jià)震蕩勁漲，周線漲近4%，創(chuàng)下兩個(gè)月最大單周漲幅。海外市場(chǎng)上，上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50基點(diǎn)后市場(chǎng)偏好持續(xù)回升，美元指數(shù)震蕩波動(dòng)。周一公布的美國(guó)9月制造業(yè)PMI下滑至47.0，顯示美國(guó)制造業(yè)疲弱，短暫影響市場(chǎng)情緒。然而，二季度GDP增長(zhǎng)3%，PCE物價(jià)指數(shù)穩(wěn)定，失業(yè)金申請(qǐng)減少，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月或再降息50基點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期支撐銅價(jià)反彈。美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克支持降息，并看好美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)平衡及AI對(duì)生產(chǎn)力的提升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，9月23日，國(guó)家發(fā)改委專題介紹“兩新”政策（“大規(guī)模設(shè)備更新”與“消費(fèi)品以舊換新”）成效，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)受激勵(lì)，充電樁產(chǎn)量激增97%，市占率達(dá)53.9%，提振銅市需求。隨后，24日央行宣布下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，支持貨幣寬松，市場(chǎng)熱烈響應(yīng)。9月26日政治局會(huì)議再添利好，強(qiáng)調(diào)提振資本市場(chǎng)，促進(jìn)資金入市，銅價(jià)受此雙重刺激大幅上漲，市場(chǎng)信心與資金流入均顯著增強(qiáng)。基本面方面，當(dāng)前正值“金九銀十”這一傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季，伴隨各地紛紛推出的汽車(chē)以舊換新刺激政策，預(yù)期這些地方補(bǔ)貼措施在初期將迅速見(jiàn)效，為“金九銀十”期間的汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。新能源汽車(chē)制造業(yè)對(duì)銅等關(guān)鍵原材料的旺盛需求持續(xù)增長(zhǎng)，為銅價(jià)上行趨勢(shì)增添動(dòng)能。此外，隨著國(guó)慶節(jié)的臨近，市場(chǎng)迎來(lái)了一波補(bǔ)庫(kù)小高潮，這也帶動(dòng)了庫(kù)存的去化，創(chuàng)下春節(jié)以來(lái)新低。截至9月27日，上海期貨交易所銅庫(kù)存已縮減至140,408噸，相比上周五減少了24,530噸，這一數(shù)據(jù)顯著反映出市場(chǎng)供需關(guān)系的積極變化，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了有力的支撐。

綜合本周來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，國(guó)內(nèi)宏觀利好政策緊隨其后，央行重磅推出一攬子政策，將降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，以引導(dǎo)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行。同時(shí)宣布存量房貸利率平均下調(diào)約0.5個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)設(shè)支持資本市場(chǎng)新貨幣政策工具，此舉旨在提振經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)市場(chǎng)消費(fèi)信心。再加上央行5000億互換便利操作，股市及商品期貨市場(chǎng)熱情高漲，氛圍積極。滬銅庫(kù)存加速去化，旺季與節(jié)前備貨需求推升現(xiàn)貨交易，銅價(jià)上行趨勢(shì)強(qiáng)化，市場(chǎng)信心與后市預(yù)期均顯著向好。本周滬銅期貨周線大漲近4%，創(chuàng)下近兩個(gè)月最大單周漲幅。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)9月26日?qǐng)?bào)告指出，9月第三周二手車(chē)市場(chǎng)顯著回暖，日均交易量達(dá)6.35萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)1.32%，同比8月增長(zhǎng)7%，主要受汽車(chē)以舊換新政策激勵(lì)及國(guó)慶假期出行需求提升影響。截至9月25日，二手車(chē)交易量累計(jì)達(dá)135萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%。預(yù)計(jì)9月全月交易量將達(dá)162萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)2%。

2、9月26日消息，江蘇發(fā)行多期專項(xiàng)地方債，涵蓋棚改、鄉(xiāng)村及其他項(xiàng)目，總規(guī)模達(dá)744.94億元。其中，15年期債券（含棚改、鄉(xiāng)村及其他）發(fā)行利率均為2.17%，邊際倍數(shù)在5.49至5.64倍之間；20年期與30年期其他專項(xiàng)地方債發(fā)行利率為2.21%，邊際倍數(shù)分別為5.33倍和4.70倍。各期債券均獲市場(chǎng)積極認(rèn)購(gòu)，實(shí)際倍數(shù)高于預(yù)期。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、9月26日，亞投行年會(huì)批準(zhǔn)瑙魯加入，成員增至110個(gè)。亞投行作為中方倡議的多邊金融機(jī)構(gòu)，已批準(zhǔn)近300個(gè)項(xiàng)目，融資總額達(dá)537億美元，動(dòng)員超1700億美元投入基建，惠及37國(guó)。

2、現(xiàn)代汽車(chē)集團(tuán)計(jì)劃開(kāi)發(fā)無(wú)人駕駛消防機(jī)器人，與韓國(guó)消防廳合作，預(yù)計(jì)年底前完成，2026年投入使用，以應(yīng)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)在地下停車(chē)場(chǎng)火災(zāi)，特別是解決消防員難以進(jìn)入或危險(xiǎn)區(qū)域的問(wèn)題。此計(jì)劃背景是今年8月初韓國(guó)仁川市一公寓地下停車(chē)場(chǎng)電動(dòng)汽車(chē)自燃事件。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【印尼Amman Mineral旗下14億美元銅冶煉廠開(kāi)工】

外媒9月23日消息，印尼總統(tǒng)Joko Widodo周一在西努沙登加拉省參加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14億美元銅冶煉廠開(kāi)工儀式。他還表示，希望全球客戶轉(zhuǎn)向印尼購(gòu)買(mǎi)銅產(chǎn)品。

2、【Codelco為收購(gòu)Teck旗下Blanca Brebrada銅礦股份辯護(hù)】

外媒9月25日消息，全球最大的銅生產(chǎn)商Codelco周三為從該國(guó)另外一家國(guó)有公司Enami手中收購(gòu)Teck旗下Blanca Brebrada銅礦10%股份進(jìn)行辯護(hù)。Blanca Brebrada去年宣布一項(xiàng)耗資80多億美元的擴(kuò)建，這將使其能夠在運(yùn)營(yíng)的頭五年每年生產(chǎn)約32萬(wàn)噸銅。

七、展望后市：

今晚（周五）北京時(shí)間20:30，市場(chǎng)聚焦于美國(guó)8月核心PCE物價(jià)指數(shù)的公布，作為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵通脹指標(biāo)，其數(shù)據(jù)變化將直接影響市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策的預(yù)期。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)環(huán)比持穩(wěn)0.2%，同比或升至2.7%，影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期。

銅市場(chǎng)方面，下周進(jìn)口銅到貨量預(yù)計(jì)增加，且受?chē)?guó)慶長(zhǎng)假影響，持貨商可能提前增加倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存，導(dǎo)致總供應(yīng)量上升。再加上，終端市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)已完成備貨，下周僅剩一個(gè)交易日補(bǔ)貨需求將減弱，而且部分加工企業(yè)放假5天左右，總需求量預(yù)計(jì)將顯著減少。對(duì)此，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)認(rèn)為下周將呈現(xiàn)供應(yīng)增加需求減少的局面，節(jié)后庫(kù)存可能會(huì)增加，但增幅料不及去年，去年節(jié)后累庫(kù)4.42萬(wàn)噸。中長(zhǎng)期看，銅市場(chǎng)仍展現(xiàn)出積極前景。新能源車(chē)旺季、房地產(chǎn)政策預(yù)期及家電排產(chǎn)增速預(yù)示銅需求增長(zhǎng)，支撐銅價(jià)。

從技術(shù)面分析，下周滬銅價(jià)格預(yù)計(jì)將在71000至80000元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。投資者需密切關(guān)注今晚PCE數(shù)據(jù)的公布情況，以及美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼等官員的言論，任何偏鷹派的信號(hào)都可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)銅等金屬價(jià)格產(chǎn)生影響。

■風(fēng)險(xiǎn)：PCE數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)官員講話

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