近期，銅價歷經(jīng)七日下跌行情，幾乎回吐了自四月以來累積的全部漲幅?，F(xiàn)貨市場方面，長江現(xiàn)貨銅價已跌至74860元/噸，較上一個交易日大跌770元/噸，并創(chuàng)下逾三個半月的新低。

期貨市場同樣承壓，滬銅期貨價格自六月起開啟回調(diào)返程態(tài)勢，雖然在此期間有反彈，但仍然以跌勢回調(diào)為主。截至7月24日15：00收盤，報價每噸74720元，而在4月8日結(jié)算價為75230元/噸，亦創(chuàng)下逾三個月新低。同時與5月21日創(chuàng)下歷史之最86790元/噸相比，大幅回調(diào)12070元，環(huán)比降幅近14%。

宏觀逆風(fēng)強(qiáng)烈，銅價依然承壓

近期，全球金融市場彌漫著悲觀氣氛，美國政治不穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟加劇了市場的避險情緒。特朗普遭遇暗殺襲擊及拜登退出白宮競選連任，大選結(jié)果的不確定性進(jìn)一步推高了市場的擔(dān)憂。此外，美國即將公布的GDP報告和PCE物價指數(shù)也將對美聯(lián)儲的降息決策產(chǎn)生直接影響，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲或?qū)⒃谖磥黹_啟降息周期，但具體時間和幅度尚存不確定性。國內(nèi)方面，截至今年6月的三個月內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)增速為4.7%，為五個季度以來的最慢增速，也低于市場預(yù)期的5.1%，同時也低于第一季度5.3%的增速。已成為影響全球銅價走勢的重要因素之一。自5月中旬以來，全球銅價已累計下跌約14%，顯示出市場對于中國經(jīng)濟(jì)放緩可能帶來的需求減弱的擔(dān)憂。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩的局面，周一中國央行下調(diào)了關(guān)鍵的短期政策利率，這是近一年來的首次降息舉措。此舉旨在通過降低融資成本，刺激企業(yè)和個人的投資與消費(fèi)活動，從而提振經(jīng)濟(jì)增長動力。然而，盡管有政策面的積極信號，但市場對于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和力度仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，這也進(jìn)一步影響了銅價等大宗商品的市場表現(xiàn)。

供需失衡加劇，銅價承壓下跌

從供需層面深入分析，中國需求的疲軟無疑是推動銅價持續(xù)下跌的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)前，銅庫存已攀升至前所未有的高位，倫敦金屬交易所（LME）的全球倉庫庫存自五月中旬以來激增超過一倍，截至7月24日，庫存量已達(dá)到241,750噸，創(chuàng)下了自2021年9月以來的新高。這一態(tài)勢反映出市場供應(yīng)過剩的嚴(yán)峻現(xiàn)實。

市場情緒方面，謹(jǐn)慎與悲觀氛圍籠罩整個市場，加之正值季節(jié)性需求淡季，下游加工廠的運(yùn)營狀況更加不容樂觀。開工率持續(xù)下滑，新增訂單量顯著減少，導(dǎo)致工廠對原材料銅的采購興趣大減，社會庫存的去化因此面臨重重阻力。

與此同時，冶煉端卻保持著高產(chǎn)態(tài)勢，部分市場參與者預(yù)期現(xiàn)貨TC（精煉銅加工費(fèi)與升貼水之和）有望進(jìn)一步上漲，本周內(nèi)現(xiàn)貨TC價格已攀升至5.75美元/噸。中國6月及7月的精銅產(chǎn)量維持高位，并且出口數(shù)據(jù)方面卻透露出一絲不同尋常的信號：6月份中國精煉銅出口量較5月激增一倍多，達(dá)到157,751噸，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超當(dāng)月需求，還刷新了自2012年以來的歷史紀(jì)錄。

國際銅研究小組（ICSG）的最新報告更是印證了銅市供需失衡的現(xiàn)狀。該組織指出，2024年5月，全球精煉銅市場出現(xiàn)65,000噸的供應(yīng)過剩，當(dāng)月全球精煉銅產(chǎn)量為237萬噸，而消費(fèi)量僅為231萬噸。經(jīng)調(diào)整考慮中國保稅倉庫庫存變化后，5月份的供應(yīng)過剩量更是擴(kuò)大至78,000噸，相比4月份的31,000噸供應(yīng)過剩有顯著增加。這一系列數(shù)據(jù)清晰地表明，短期內(nèi)銅市將繼續(xù)面臨需求疲軟、供大于求的困境，銅價承壓下行的態(tài)勢難以逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)貨看空心態(tài)占據(jù)上風(fēng)，日內(nèi)成交活躍度繼續(xù)受抑

現(xiàn)貨方面，市場成交態(tài)勢不太理想，持貨商調(diào)價幅度有限，而下游貿(mào)易商普遍持看空心態(tài)，對持貨商報價保持觀望，下游企業(yè)逢低入市拿貨相對有限。隨著價格進(jìn)一步探底，下游存在買盤釋放的可能性，不過預(yù)計釋放量有限。

總結(jié)，基于當(dāng)前市態(tài)，宏觀因素與供需面失衡仍主導(dǎo)價格走勢。短期內(nèi)，滬銅價格預(yù)計將在75000元/噸附近震蕩。中長期來看，雖然美聯(lián)儲降息預(yù)期可能支撐有色金屬價格，但全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求疲弱以及供應(yīng)過剩的現(xiàn)狀仍將對銅價構(gòu)成壓力。

操作策略，謹(jǐn)慎觀望，勿盲目殺跌。