摘要：美國核心通脹率創(chuàng)新低，導致美元指數(shù)周線下跌，市場對美聯(lián)儲降息預期提前，同時美元見頂預期增強。銅價在全球供應短缺、綠色能源需求增長，以及中國政策提振下階段性走強。然而，國內(nèi)實際需求疲弱，下游行業(yè)負反饋導致庫存積壓，對銅價構(gòu)成壓力。盡管如此，本周滬銅價格仍強勢上漲超過4個百分點。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

5月17日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩走高。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報81660元/噸，日均上漲550元/噸；此前一周均價報80150元/噸，環(huán)比上周均價上漲1510元/噸，累積漲幅1.88%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報81530元/噸，日均上漲540元/噸，此前一周均價報80044元/噸，環(huán)比上周均價上漲1486元/噸，累積漲幅1.86%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩上行。前四個交易日LME期銅均價報10233.75美元/噸，日均上漲83美元/噸；上周均價報9954美元/噸，環(huán)比上周均價上漲279.75美元/噸，累積漲幅2.81%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅強勢上探，周均線上漲4.38%。當前月合約周均結(jié)算價82144元/噸，日均上漲938元/噸；此前一周均價報80210元/噸，環(huán)比上周均價上漲1934元，累積漲幅2.41%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存微增，累積增加200噸至103,650噸，環(huán)比上周漲幅0.2%.

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存小幅上升，截止本周累積增加644噸至291,020噸，環(huán)比上周漲幅0.22%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、周二晚間公布的美國4月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(ppi)環(huán)比上漲0.5%超預期，“核心”PPI也上升了0.5%；而美國勞工部勞工統(tǒng)計局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月零售銷售環(huán)比持平，低于預期0.4%和修正后的前值的0.6%。4月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.4%，符合預期。核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.6%，為兩年來最小同比增幅。這些數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲通脹緩和的觀點，增強市場對美聯(lián)儲可能降息的預期，投資者樂觀情緒升至兩年半來最高。

2、歐洲央行副行長金多斯表示，地緣政治風險影響金融穩(wěn)定，但衰退風險緩解，整體威脅減弱。并預計2025年通脹率將邁向2%的目標；數(shù)據(jù)將決定6月后的利率路徑。英國失業(yè)率升至4.3%，薪資增長保持在6%，高于經(jīng)濟學家預期，顯示勞動力市場向英國央行期望的方向發(fā)展。

【國內(nèi)消息面】

1、5月13日，財政部辦公廳發(fā)布通知，安排2024年一般國債和超長期特別國債的發(fā)行，特別國債期限包括20年、30年和50年，首次發(fā)行定于5月17日。央行于17日發(fā)布：5月18日起，取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限，并下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點。

2、國家統(tǒng)計局：4月份全國CPI同比上漲0.3%，環(huán)比上漲0.1%；2024年4月份社會消費品零售總額增長2.3%；1—4月份全國固定資產(chǎn)投資增長4.2%。乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，5月1—12日銷售24.1萬輛，同比增長31%，今年以來累計增長33%，反映當前新能源車市場零售強勁。

【供應方面】據(jù)智利國家銅業(yè)委員會的數(shù)據(jù)顯示，智利預計在2025年銅產(chǎn)量將達到580萬噸的歷史高位。這一樂觀預測在全球銅礦供應緊張的大背景下顯得格外引人注目。但巴拿馬銅礦銀諸多不利因素導致其采礦活動持續(xù)暫停且短期內(nèi)復產(chǎn)的可能性不大，這無疑給全球銅供應市場帶來了更多不確定性。在國內(nèi)，銅供應緊張的局面短期內(nèi)也難以得到緩解。為了應對這一局面，冶煉廠紛紛轉(zhuǎn)向廢銅等替代材料的采購和冶煉，導致今年3月中國廢銅進口量大幅增加。同時，國內(nèi)銅精礦加工費用（TC）繼續(xù)走低，反映出冶煉廠的成本壓力。盡管二季度冶煉廠集中檢修量較大，但具體到4月至5月，由于粗銅供應充足，實際減量有限。在庫存方面，倫銅庫存微增，最新庫存水平為103,650噸，但仍低于八個月庫存水平。反觀國內(nèi)，滬銅社會庫存卻仍在累積，不過庫存累積速率有明顯放緩，上海期貨交易所最新銅社庫顯示上漲0.22%至291020噸，這一增長趨勢對銅價產(chǎn)生一定壓力。

【需求方面】美國最大電力生產(chǎn)商Vistra的股價大漲298%，分析師看好其增長潛力，同時“AI發(fā)電股”熱潮提升銅需求預期。國內(nèi)23城全面取消限購！超50城支持住房“以舊換新”。同時，在政策力挺，家電“以舊換新”政策帶動市場回暖。據(jù)部分家電制造企業(yè)、流通企業(yè)反饋，“以舊換新”補貼讓部分地區(qū)今年“五一”家電市場有所回暖。此外，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月1—12日新能源車市場零售同比增長31%，反映國內(nèi)新能源市場的前景樂觀，銅市消費前景可期。但同時，銅價持續(xù)走高也給終端市場帶來明顯的壓制。在二季度，現(xiàn)貨消費需求疲弱，銅線材行業(yè)需求不振，該行業(yè)占中國銅總需求的65%。而且終端貿(mào)易商投機謹慎，實際消費情緒低迷，畏高心態(tài)占據(jù)主導，促使現(xiàn)貨交投活躍度明顯低于市場預期。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨交投狀況表現(xiàn)一般，銅價持續(xù)在高位運行。下游企業(yè)普遍持謹慎和觀望態(tài)度，按需采購為主。此外，升水仍在低位附近震蕩，進一步暗示了下游需求的疲軟。

【長江銅業(yè)視點】本周（5月13日至5月17日）銅價震蕩上揚，周均線上漲逾4個百分點。海外方面，美國核心通脹率降至近三年來的最低水平，與上周平淡無奇的就業(yè)報告和4月疲弱非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)共同發(fā)酵下，市場風向情緒顯著回升。在這些因素疊加效應下，市場對美聯(lián)儲今年晚些時候開始降息的預期增強，進而導致美元指數(shù)和美債收益率在本周呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。在這宏觀利好背景下，有色金屬價格普遍走高，尤其是LME銅價和COMEX期銅價格更是創(chuàng)下了歷史新高。這一漲勢不僅吸引了大量資金涌入做多，還在全球范圍內(nèi)引發(fā)了銅市場的狂熱漲勢。在國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍然是主基調(diào)，超長期國債的發(fā)行、各地房地產(chǎn)刺激政策力度的加大，以及新能源汽車的“以舊換新”補貼政策，都在不同程度上提振了市場情緒，進一步增強了市場的消費信心。也為經(jīng)濟的增長帶來活力，亦夯實銅價。在基本面方面來看，全球銅礦供應緊張的擔憂持續(xù)升溫。目前，大部分可交割貨源流向了美國市場，國內(nèi)冶煉加工費跌至歷史低位，這進一步加劇了市場對供應的憂慮。然而，這種局面也吸引了新的資金涌入銅市，幫助銅價階段性創(chuàng)新高。但在價格走高的同時，國內(nèi)滬銅庫存仍在累積，目前已達到29.1萬噸，這對銅價產(chǎn)生了一定的壓力。需求端，中長期內(nèi)銅市場仍然具備韌性。房地產(chǎn)行業(yè)刺激政策的持續(xù)落地，新能源領(lǐng)域的增長前景樂觀，尤其是新能源汽車板塊的產(chǎn)銷均名列前茅，為金屬消費提供了良好的支撐。此外，新興技術(shù)如“AI”也在逐步擴大應用，為金屬消費帶來了新的增長點。然而，從短期來看，實際消費情況著實低迷，傳統(tǒng)的旺季也未能帶動銅金屬的消費。由于銅價大漲，下游接貨意愿較低，對高價貨源不感興趣，這種負反饋效應已經(jīng)影響到了銅桿等企業(yè)的生產(chǎn)，精廢價差擴大也進一步拖累了精銅的消費。這導致庫存去化不暢，增加了庫存累積的風險?！?/p>

總體來看，美國核心通脹率已降至逾三年來的新低，導致美元指數(shù)周線下跌，引發(fā)市場對美聯(lián)儲降息預期提前和和美元見頂預期。銅金屬價格在全球供應短缺、綠色能源需求增長強勁，以及中國穩(wěn)增長政策和樓市刺激政策的提振下呈現(xiàn)出階段性的走強態(tài)勢。但國內(nèi)的實際需求依然疲弱。下游行業(yè)的負反饋效應導致庫存去化困難，對銅價形成了不小的壓力。盡管如此，本周滬銅價格依然延續(xù)了其強勢，周線上漲超過4個百分點。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、廣州市政府發(fā)布數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃，核心在于加快先進算力中心建設，包括新型數(shù)據(jù)中心、超級計算中心升級、人工智能算力中心推動，以及綠色云計算和邊緣計算發(fā)展。同時，構(gòu)建垂直領(lǐng)域大模型生態(tài)，探索新型計算技術(shù)，以推動人工智能大模型在高價值場景的應用。

2、央行將設立3000億保障性住房再貸款，旨在鼓勵金融機構(gòu)支持地方國企以合理價格收購未售商品房，轉(zhuǎn)化為保障性住房，以推動房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展。

國際財經(jīng)：

1、日本內(nèi)閣府公布的2024年一季度GDP數(shù)據(jù)顯示，實際GDP環(huán)比下降0.5%，同比下降2.0%，這是時隔一個季度后的再次負增長。豐田公司的違規(guī)丑聞、制造業(yè)活動減少、私人消費疲軟以及地震等因素均對GDP下降產(chǎn)生了影響。此外，日元貶值和物價上漲可能進一步影響未來日本國內(nèi)消費。

2、福特汽車公司要求電動汽車供應商降低成本以支持盈利能力，因特斯拉等競爭對手降價策略迫使福特采取相應措施。分析師認為，為避開競爭并重新點燃需求，電動汽車制造商需推出經(jīng)濟型汽車。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【泰克預計，如果銅價保持在當前水平附近，年度EBITDA將達到30億美元】

據(jù)外媒5月14日報道，Teck Resources Ltd.首席執(zhí)行官Jonathan Price預測，若銅價達到每磅5美元，公司EBITDA將達到30億美元。銅是Teck的主要盈利來源，該公司去年以89億美元出售了其煉鋼煤炭業(yè)務給Glencore等買家。

2、【隨著美國銅價創(chuàng)出歷史新高，托克集團和一家中企遭遇多逼空】

5月16日消息：隨著周三美國銅價創(chuàng)出歷史新高，在美國COMEX期銅市場持有大量空單的托克集團和IXM公司正在尋購現(xiàn)貨銅進行交割。托克集團是一家總部位于瑞士的大宗商品貿(mào)易商，也是北美最大的銅現(xiàn)貨供應商之一。

七、展望后市：

對于后市展望，海外宏觀環(huán)境積極，美聯(lián)儲降息預期推高銅價。美國通脹下降和美元匯率低位增強市場信心，銅需求因綠色經(jīng)濟和新興技術(shù)持續(xù)增長。國內(nèi)樓市新政，降低首付刺激購房需求，提振居民消費，促進經(jīng)濟增長。而央行政策有望形成“政策底”，助力樓市企穩(wěn)復蘇，利好銅市。此外，以舊換新熱潮高漲，萬億市場迅速擴張和“618”電商促銷臨近，其中家電等消費品成為重點，將會進一步帶動銅需求增長。整體來看，在“宏觀利好+原料緊缺+需求增量預期”的三重利好下，預計期銅的強勢將至少維持到6月。但需關(guān)注宏觀情緒和礦山復產(chǎn)情況。對于下周的銅價走勢，預計將在【81500-85000】的區(qū)間內(nèi)震蕩上探。操作上，建議投資者謹慎觀望，逢高沽空。

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