摘要：美聯(lián)儲主席鮑威爾對明年降息路徑進行濃墨重彩的描繪，利空之風吹拂全球，銅市需求前景遭受打擊，銅價承壓震蕩。國內強政策扶持和社會庫存持續(xù)下降，限制了銅價的一定跌幅。然現(xiàn)貨消費反饋冷淡，銅市逢年末按需采購下降，加工廠及基建建設放緩，給銅價帶來一定打壓。本周銅價在多空勢力角逐下，稍顯抗跌，價格區(qū)間維持在73000-75500元/噸區(qū)間震蕩。

一、本周國內主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

12月20日當周，國內現(xiàn)貨銅價震蕩回落。長江有色金屬網數據顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報74356元/噸，日均下跌176元/噸；此前一周均價報75352元/噸，環(huán)比上周均價下跌996元/噸，累積跌幅1.32%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報74324元/噸，日均下跌184元/噸，此前一周均價報75498元/噸，環(huán)比上周均價下跌1174元/噸，累積跌幅1.56%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數據顯示，本周倫銅價格震蕩下挫。前四個交易日LME期銅均價報9000.5美元/噸，日均下跌43美元/噸；上周均價報9178.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌178.25美元/噸，累積跌幅1.94%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅震蕩走軟，周線收跌1.24%。當前月合約周均結算價74134元/噸，日均下跌180元/噸；此前一周均價報75154元/噸，環(huán)比上周均價下跌1020元，累積跌幅1.36%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖

如上圖所示，本周倫銅庫存小幅下降，累積減少500噸至272,325噸，環(huán)比上周跌幅0.18%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，累積減少13,693噸至70,864噸，環(huán)比上周跌幅16.20%，刷新逾10個月最低水平。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國11月零售銷售環(huán)比增長0.7%，裁員減少和工資增長支撐消費。②美聯(lián)儲數據顯示，美國制造業(yè)、礦業(yè)和公用事業(yè)產值下降0.1%，低于預期的0.3%。③美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息25個基點至4.25%-4.5%，表示將謹慎對待未來降息，可能放慢降息節(jié)奏。點陣圖顯示，2025年預期降息兩次，較9月預期減少。④美國第三季度GDP增長3.1%，高于預期；核心PCE物價指數增長2.2%，同樣超預期。12月14日當周首次申請失業(yè)救濟人數為22萬人，低于預期23萬人。

2、①歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值45.2，服務業(yè)PMI初值51.4超預期達51.4，綜合PMI初值49.5亦超預期。②市場預測英國央行周四將維持利率不變，2025年或降息50個基點。③11月歐洲新車注冊量降1.9%至869,816輛，10月曾增1.1%。

【國內消息面】

1、①11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4%，環(huán)比增0.46%；1-11月同比增5.8%。②11月社會消費品零售總額43763億元，同比增3.0%（除汽車外增2.5%）；1-11月總額442723億元，同比增3.5%（除汽車外增3.7%）。③中國人民銀行數據顯示，今年前11個月社融規(guī)模增量累計29.4萬億元，同比減少4.24萬億元，11月新增2.3萬億元，亦有所下降，引發(fā)市場關注。④1-11月全國房地產開發(fā)投資93634億元，同比下降10.4%，住宅投資降10.5%；1-11月新建商品房銷售面積降14.3%，銷售額降19.2%，其中住宅分別降16.0%和20.0%?！?/p>

2、①12月16日，央行逆回購置換到期MLF，以緩解市場流動性壓力，降準預期升溫。②12月上半月，乘用車新能源市場零售53.6萬輛，同比增71%，今年以來累計零售1013.2萬輛，同比增43%。③國家統(tǒng)計局，1—11月，水利、電力投資大幅增長，“兩重”建設和設備更新投資快速增長，支撐了投資擴大，增強了經濟中長期發(fā)展后勁。

【供應方面】①全球銅礦生產方面，最大產國智利10月銅產量同比增長6.7%，達49.28萬噸，其中Codelco產量持平為12.79萬噸，而Escondida銅礦產量大增22%至10.8萬噸。秘魯同期銅產量下滑1.4%，受Cerro Verde和Antamina礦減產影響，但前十月累計產量微降0.7%。銅陵有色的米拉多銅礦暫停生產15天，恢復時間未定。剛果銅產量快速增長，11月Kamoa-Kakula礦產量達4.5萬噸新高。短期礦山生產積極，干擾少。未來銅礦增量看點在剛果和蒙古國Oyu Tolgoi礦山。哈薩克斯坦1-11月精煉銅產量增14.1%至423,039噸。然而，全球銅精礦處理費近期暴跌，預示全球銅冶煉業(yè)或陷困境，智利安托法加斯塔已與中國冶煉廠商定明年基準處理費，降至20年來最低。②據世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)數據，2024年10月全球精煉銅產量233.09萬噸，消費量239.7萬噸，供應短缺6.61萬噸。12月17日，再生57-3黃銅棒價格指數微漲0.02%至51575元/噸。中國干凈銅精礦現(xiàn)貨價穩(wěn)定在14010元/噸，顯示供應端壓力溫和。國家統(tǒng)計局數據顯示，中國11月精煉銅產量113.3萬噸，同比降1.6%，但12月預計增8萬噸。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數據顯示，截至12月20日當周倫銅庫存出現(xiàn)小幅下降，最新庫存水平為27.2325萬噸，環(huán)比上周跌0.18%;上海期貨交易所最新公布數據顯示，滬銅周度社庫繼續(xù)去化，相對前一周社庫減少16.2%至7.0864萬噸，創(chuàng)下逾10個月最低位，繼續(xù)為銅價提供價格而底部支撐。

【需求面】①今年在宏觀政策組合效應持續(xù)釋放的作用下，市場預期持續(xù)改善，經濟運行延續(xù)回升態(tài)勢。工業(yè)生產穩(wěn)中有升。同時在“以舊換新”政策大力刺激下，家電排產水平較高，銅管企業(yè)開工率升至81.68%。隨著前期釋放及春節(jié)臨近，需求漸有走弱傾向，上周精銅桿企業(yè)開工維持相對高位，但新增訂單及出貨量有不同程度減弱，電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比下滑。終端上，1-10月電網及電源投資累計同比增速保持較高水平；10月空調產銷強于往年同期，12月空調排產增速還較高；11月汽車產銷同比增速恢復至10%以上。此外，近期房地產市場銷售改善，帶動了房屋裝飾裝修需求的擴大，相關產品銷售出現(xiàn)了回升。11月份，限額以上商品零售額中的建筑及裝潢材料類商品銷售額從10月份的同比下降5.8%，轉為同比增長2.9%。②中國海關公布11月進口銅及銅材增至53萬噸，環(huán)比增長1萬噸；出口9.6萬噸，環(huán)比增長1.6萬噸。未鍛軋銅及銅材進口環(huán)比增長3.5%至52.8萬噸，1-11月累計進口增1.7%；反映我國需求前景在穩(wěn)步修復，消費韌性仍強，也表明了在國家公布取消出口退稅之前的搶出口較多，帶動消費回暖。但全年需求實際增長仍然偏弱，而且在12月以后進口盈利擴大，預計12月后精銅進口增加，銅材出口下降，對國內市場構成壓力。12月為需求淡季，銅價僵持震蕩。受淡季影響，新訂單減少，精銅桿開工率下滑至70.51%，環(huán)比降4.17個百分點。本周電解銅消費不佳，又逢年末結算貿易商積極性下降，觀望情緒明顯，年內銅市消費整體不及預期。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場買賣交易活動寡淡無味，持貨商仍存挺價信心，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)微彈。下游用家維持剛需少采節(jié)奏，市場彌漫濃厚觀望氛圍和謹慎情緒，促使周內交投低迷，整體交易活躍度差強人意。

【長江銅業(yè)視點】本周（12月16日至12月20日）銅價震蕩走軟，周線收跌1.24%。海外市場，周三晚間，美聯(lián)儲如期在年內第三次降息，但美聯(lián)儲官員鷹派色彩濃重，下調了明年降息次數預估，暗示他們對于以多快速度降低借貸成本心態(tài)愈發(fā)謹慎。同時，主席鮑威爾在最后一次FOMC會議中謹慎回避特朗普通脹政策影響，強調美國經濟表現(xiàn)良好，已避免衰退，美國經濟前景光明。而在周四晚間公布的數據顯示，美國11月零售銷售超預期增長，但制造業(yè)仍顯疲弱。同時，三季度GDP和PCE均超預期增長，且上周首申失業(yè)金人數低于預期，再次驗證了當前美國經濟具有較強的韌性和粘性。近期，美元走勢主導銅市，強美元繼續(xù)壓制工業(yè)金屬價格，使得以美元計價的銅金屬商品對持非美元貨幣的人來說更加昂貴，致其失去吸引力，資金選擇避險拋售，利空壓力上升。國內市場方面，自10月以來，國內經濟指標回升，新動能增強，高質量發(fā)展推進。在周一數據顯示，中國新房價格跌幅放緩至17個月最低，11月工業(yè)產量超預期增長支撐期銅。但同時零售額增長放緩至3%，凸顯中國在提振國內消費道路上的挑戰(zhàn)。12月16日，央行黨委會議定調明年實施寬松貨幣政策，深化金融改革，擴大內需。同時，財政部將開展國債隨賣操作，總額17.9億元，招標于12月17日進行。基本面方面，消費品以舊換新政策成效顯著，家電、家居、汽車銷售快速增長。11月，相關商品零售額分別增22.2%、10.5%和6.6%，成為消費增長的重要驅動力。而且大戶商家訂單排產飽滿，以及電網等搶出口支撐消費韌性。但近期銅價回落對下游采購刺激有限，整體保持按需采購。年底將至，預計需求將階段性減弱，市場剛需備貨意愿逐步下降，基建建設也在緩步下滑。盡管廢銅商因價格回落而捂貨，精銅替代優(yōu)勢增強。但煉廠因明年精礦長單TC導致加工費虧損，長單談判焦灼，反映需求前景較為悲觀。即使煉廠短期捂貨挺升水，但12月精煉銅產量仍存在增加預期且回款壓力也在上升，后期庫存存在累積壓力，將沖擊銅價。

總結，美聯(lián)儲降息25基點如期落地，但鮑威爾主席的言論充滿鷹派色彩，使得市場原本預期的降息利好被鷹派立場所沖淡，美元指數和10年期美債收益率隨之大漲，銅價則承壓下跌。但中國宏觀面向好，在強政策持續(xù)扶持下，國內銅價跌勢相對有限。但同時基本面糾結，終端備貨需求表現(xiàn)不佳，而供應尚未帶來較大增量，滬銅社庫繼續(xù)下降，短期處于階段性供需雙弱，周內銅價暫震蕩，價格重心緩步下移，小陰帶下影K線報收。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、12月18日消息，中國信科集團旗下光迅科技宣布，其高端光電子器件產業(yè)基地2024年達產，1.6T高速光模塊有望明年規(guī)模化生產。

2、12月19日，深圳珈譽時尚花園和悅章鳳凰里共有產權房申購結束，珈譽時尚花園認購量比房源數4.5:1，悅章鳳凰里為9.4:1。寶安住建局已公布資格審核結果，競爭激烈。

國際財經：

1、韓國財政部周四宣布，為應對地緣政治風險和全球貿易保護主義，在未來三年將投資55萬億韓元，旨在減少關鍵材料對特定國家的依賴，計劃到2027年降至60%，2030年減至50%。

2、歐洲車企新能源銷售滯后，歐盟對各車企實行更為嚴格的汽車尾氣排放規(guī)定，各車企或面臨2025年罰款，新能源汽車銷售的糟糕表現(xiàn)與監(jiān)管機構對立。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【銅陵有色：米拉多銅礦暫停生產15天，恢復時間尚不確定】

12月17日消息，銅陵有色公告稱，其控股子公司中鐵建銅冠投資的米拉多銅礦計劃自2024年12月16日起停產15天。何時全面恢復生產尚不確定，預計將對銅陵有色的生產經營造成一定影響。

2、【哈薩克斯坦1-11月精煉銅產量同比增長14.1%】

外媒12月18日消息，哈薩克斯坦國家統(tǒng)計局周三公布的數據顯示，該國1-11月精煉銅產量同比增長14.1%，至423,039噸。11月產量為35,352噸。　

七、展望后市：

本周銅價承壓震蕩，滬期銅繼續(xù)在73500-75500區(qū)間運行。當前市場情緒謹慎，焦點在美國即將發(fā)布的PCE價格指數，以評估經濟及美聯(lián)儲政策走向。周四數據顯示，美國經濟強勁，三季度的美國GDP增速超預期，上周失業(yè)救濟金初請人數意外下降，鞏固了美聯(lián)儲的“審慎”降息態(tài)度，支撐美元指數和債券收益率，限制銅價上漲。

此外，美國總統(tǒng)交接在即，特朗普關稅政策的不確定性可能影響全球貿易，特別是針對全球最大消費國“中國”，預計銅價波動性將比往年更為劇烈。基本面變化暫時有限，國內臨近年末，下游加工廠預計開始安排放假事宜，需求將會持續(xù)走弱，可能會影響庫存和電解銅價格。冶煉廠與下游長單談判焦灼，現(xiàn)貨市場出貨減少，但接貨也減少，市場兩難，拖累銅價。不過，當前滬銅社庫仍在下降顯示消費韌性仍在，支撐銅價。預計下周銅價將在【73000-76000】元區(qū)間震蕩。

短期內，宏觀情緒和需求走弱將主導交易，期現(xiàn)承壓。若銅價跌破關鍵技術支撐，可能加劇賣盤，帶動銅價下行。

■風險：需密切關注美國PCE數據對金屬市場的影響。

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