【引言】繼美聯(lián)儲(chǔ)公布11月ADP就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)14.6萬(wàn)人，不及預(yù)期的15萬(wàn)人后，多頭聚焦美聯(lián)儲(chǔ)11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告，以了解美聯(lián)儲(chǔ)的降息立場(chǎng)。市場(chǎng)情緒仍保持謹(jǐn)慎，美股三大股指小幅收跌，美指延續(xù)高位震蕩走勢(shì)外盤(pán)金屬行情整體承壓；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI三連升、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)跌幅收窄，增量政策效果逐步顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的方向依然明確；國(guó)內(nèi)12月重磅會(huì)議臨近，政策預(yù)期逐步抬升，但受海外多空因素影響，有色金屬走勢(shì)謹(jǐn)慎保守；

價(jià)格走勢(shì)：本周銅價(jià)呈現(xiàn)先跌后漲的趨勢(shì)，整體窄幅區(qū)間波動(dòng)。

• 庫(kù)存情況：LME銅庫(kù)存高位震蕩，仍在較高位置。國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量在11月為100.12萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.74萬(wàn)噸，增幅為0.74%，同比上升11.3%。截止12月5日倫銅庫(kù)存總存量錄得270525噸，較前一日上漲2025噸，國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)寬松，再生銅進(jìn)口盈利擴(kuò)大，精廢價(jià)差大幅回落，尚處于盈虧平衡點(diǎn)上方。

• 供需分析：供應(yīng)端，中國(guó)電解銅產(chǎn)量增加，海外銅礦供應(yīng)擾動(dòng)增強(qiáng)，且中國(guó)冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張而增加原料采購(gòu)，精銅產(chǎn)量增加。需求端，精銅制桿開(kāi)工率下滑，再生銅桿開(kāi)工率增加，需求具備韌性，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，但高升水抑制企業(yè)開(kāi)工率，部分企業(yè)選擇停爐減產(chǎn)。

• 市場(chǎng)影響因素：宏觀方面，美國(guó)11月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期和前值，疊加油價(jià)弱勢(shì)，前期內(nèi)外樂(lè)觀預(yù)期修正。需求方面，下游企業(yè)接貨態(tài)度較為消極，觀望情緒占據(jù)主導(dǎo)，入市補(bǔ)庫(kù)需求缺乏持續(xù)性，使得需求面持續(xù)處于低迷狀態(tài)。

• 政策影響：中國(guó)宏觀政策前景樂(lè)觀，市場(chǎng)人氣高漲，推動(dòng)銅價(jià)上漲。然而，受鷹派聲音和需求疲軟以及國(guó)內(nèi)累庫(kù)的影響，銅價(jià)漲勢(shì)受限。

• 市場(chǎng)展望：海外央行緊縮預(yù)期放緩以及國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策的持續(xù)發(fā)力，有望帶動(dòng)有色金屬需求超市場(chǎng)預(yù)期提升。。