摘要：ccmn分析認(rèn)為，銅價(jià)短期波動(dòng)但整體上行趨勢(shì)仍在，建議逢低適當(dāng)備貨。技術(shù)形態(tài)顯示銅價(jià)呈現(xiàn)修復(fù)性反彈，下方支撐位位于7.3萬(wàn)元/噸一線，上方壓力位位于7.40萬(wàn)元/噸。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

11月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)沖高回落。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74364元/噸，日均下跌36元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)75094元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌730元/噸，累積跌幅0.97%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74430元/噸，日均下跌54元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)75210元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌780元/噸，累積跌幅1.04%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底小升。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9079.25美元/噸，日均上漲13美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9119美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌39.75美元/噸，累積跌幅0.44%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高下行，周線續(xù)收陰線，陰跌1.10%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)74122元/噸，日均上漲82元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74854元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌732元，累積跌幅0.98%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)跡象，累積增加650噸至272,525噸，環(huán)比上周漲幅0.24%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存連降五周，累積減少10,229噸至120,236噸，環(huán)比上周跌幅7.84%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①烏克蘭連續(xù)使用西方武器襲擊俄羅斯，包括英國(guó)"風(fēng)暴陰影"巡航導(dǎo)彈和美國(guó)ATACMS導(dǎo)彈。美國(guó)否決聯(lián)合國(guó)安理會(huì)加沙?；饹Q議，加劇地緣政治緊張局勢(shì)。②市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的可能性顯著降低，給美元提供上漲動(dòng)能，金屬投資者需謹(jǐn)慎。③美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日的一周，首次申領(lǐng)州失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后降至21.3萬(wàn)人，低于預(yù)期的22萬(wàn)人，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然保持穩(wěn)健。④美國(guó)11月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)顯著下滑至-5.5，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的8，顯示出制造業(yè)活動(dòng)有所放緩。同時(shí)，其他相關(guān)指標(biāo)如物價(jià)支付指數(shù)、新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)等也均有所下降。

2、①斯圖納拉斯指出融資條件緊張影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐元區(qū)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行利率將保持限制性。維勒羅伊預(yù)測(cè)2025年初通脹率或維持2%?；魻柎穆Q12月降息可能性大但不確定，認(rèn)為利率低于2%的警告不合理，政策需保持限制性以應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。②歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月通脹率反彈至2%，高于9月的1.7%，歐盟整體通脹率也升至2.3%。其中，歐盟27個(gè)成員國(guó)中有19個(gè)國(guó)家的通脹率出現(xiàn)反彈。③在美國(guó)數(shù)據(jù)公布后，歐元區(qū)政府債券收益率普遍下跌，德國(guó)10年期國(guó)債收益率下跌3個(gè)基點(diǎn)至2.31%。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①2024年11月20日，LPR公布：1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，有效期至下次發(fā)布。②比亞迪成立30周年，第1000萬(wàn)輛新能源汽車下線，計(jì)劃投資1000億發(fā)展智能化技術(shù)。③11月1-17日，乘用車新能源市場(chǎng)零售同比增長(zhǎng)66%，累計(jì)零售同比增長(zhǎng)41%。④11月20日，河南省委書記樓陽(yáng)生強(qiáng)調(diào)要集中資源發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，把新能源汽車列為“7 28。

2、①中國(guó)財(cái)政部宣布自12月1日起，取消鋁、銅產(chǎn)品及部分化學(xué)品出口退稅，降低部分成品油、光伏、電池等出口退稅率。②深圳消費(fèi)品以舊換新活動(dòng)帶動(dòng)汽車、家電銷售額超530億元。③武漢房地產(chǎn)市場(chǎng)交易量顯著上升，10月新建住房成交環(huán)比上漲139%，11月上半月同比大漲。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動(dòng)態(tài)要點(diǎn)：11月21日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月精煉銅進(jìn)口量增至38.62萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.91%，同比上升8.61%。剛果繼續(xù)作為最大供應(yīng)國(guó)，對(duì)華輸送量增至14.67萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)19.41%，同比增加58.22%。智利供應(yīng)量也大幅增長(zhǎng)，躍居第二，達(dá)到4.78萬(wàn)噸。礦業(yè)巨頭必和必拓計(jì)劃投資120億美元提升智利銅產(chǎn)量，預(yù)計(jì)至2031年回收量將達(dá)140萬(wàn)噸。與此同時(shí)，日本三井物產(chǎn)正考慮以約20億美元收購(gòu)加拿大第一量子礦業(yè)贊比亞銅礦股份的20%股權(quán)，但交易尚未確定。另一方面，秘魯9月銅產(chǎn)量下降1.2%至232,423噸，主要由兩大銅礦商供應(yīng)減少所致。②國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)報(bào)告指出，2024年1-9月全球銅市供應(yīng)過剩35.9萬(wàn)噸，而上年同期為過剩4.2萬(wàn)噸。不過，9月全球精煉銅市場(chǎng)轉(zhuǎn)為短缺13.1萬(wàn)噸。世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)數(shù)據(jù)也顯示，9月全球精煉銅產(chǎn)量為238.75萬(wàn)噸，消費(fèi)量為254.80萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺16.05萬(wàn)噸。在中國(guó)，10月精煉銅產(chǎn)量為111.6萬(wàn)噸，同比減少1.3%，環(huán)比下降，主要因原料緊張及部分冶煉廠檢修。進(jìn)入11月，冶煉廠檢修增多，原料供應(yīng)持續(xù)偏緊，國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)穩(wěn)定在10.9美元/干噸附近，明年長(zhǎng)單加工費(fèi)談判尚未有更多進(jìn)展。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當(dāng)周倫銅庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)，最新庫(kù)存水平為27.2525萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加0.24%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫(kù)已連降五周，相對(duì)前一周社庫(kù)減少7.84%至12.0236萬(wàn)噸，為2月8日以來(lái)的最低水平，對(duì)價(jià)格存有一定支撐，限制其跌幅。

【需求面】①據(jù)TrendForce調(diào)查顯示，全球汽車公共充電樁增長(zhǎng)放緩，2024年預(yù)估增長(zhǎng)率為30%，低于2023年的60%。中國(guó)公共充電樁數(shù)量全球領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2024年底將達(dá)360萬(wàn)座；韓國(guó)增速最快，今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)39%，目標(biāo)2025年達(dá)50萬(wàn)座。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，武漢10月新建住房成交環(huán)比上漲139%，11月市場(chǎng)活躍度持續(xù)。電動(dòng)車市場(chǎng)方面，中國(guó)2024年國(guó)內(nèi)銷量預(yù)計(jì)1300萬(wàn)輛，同比+36%，2025年預(yù)計(jì)1560萬(wàn)輛，同比+20%；美國(guó)2024年預(yù)計(jì)160萬(wàn)輛，同比+8%，2025年市場(chǎng)前景不明；歐洲2024年預(yù)計(jì)銷量295萬(wàn)輛，同比持平，2025年預(yù)計(jì)340-352萬(wàn)輛，同比+15%-20%。②海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2024年10月精煉銅進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)10.91%，同比上升8.61%，表明國(guó)內(nèi)金屬需求有所回暖，短期需求得到支撐。然而，銅礦砂及精礦進(jìn)口量環(huán)比下降4.98%，同比微增0.35%，顯示原料進(jìn)口波動(dòng)。銅材出口退稅取消后，下游企業(yè)加速出口以去庫(kù)存，但上海洋山銅溢價(jià)下跌，反映需求依然疲弱，市場(chǎng)復(fù)蘇不明顯。當(dāng)前港口精礦庫(kù)存高企，隨著停產(chǎn)煉廠復(fù)產(chǎn)，12月精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升。但銅材產(chǎn)量同比仍降，顯示整體需求偏弱。淡季效應(yīng)在需求疲軟時(shí)尤為顯著，需警惕12月后淡季及出口減量帶來(lái)的不利影響。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，銅價(jià)在周中有所反彈，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)維持，進(jìn)口盈利仍在。持貨商調(diào)價(jià)出貨，市場(chǎng)貿(mào)易商交投低價(jià)貨源為主，高價(jià)貨源青睞度極低，后期出貨受阻升水承壓。市場(chǎng)整體交易氛圍逐漸減弱，周內(nèi)需求表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨交易面疲弱延續(xù)。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（11月18日至11月22日）銅價(jià)沖高后下跌，周線續(xù)收陰線，陰跌1.10%。海外市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息觀點(diǎn)不一，庫(kù)克看高生產(chǎn)率且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不引發(fā)通脹，美國(guó)迎“重要時(shí)刻”；鮑曼呼吁謹(jǐn)慎降息，擔(dān)憂通脹停滯?？铝炙钩J(rèn)為政策仍具限制性，需額外降息，以避免對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成傷害。烏克蘭持續(xù)利用西方武器，包括英國(guó)"風(fēng)暴陰影"巡航導(dǎo)彈和美國(guó)ATACMS導(dǎo)彈，對(duì)俄羅斯發(fā)動(dòng)襲擊。同時(shí)，美國(guó)否決了聯(lián)合國(guó)安理會(huì)關(guān)于加沙地區(qū)的?；饹Q議，進(jìn)一步加劇了地區(qū)的地緣政治緊張局勢(shì)，避險(xiǎn)需求增強(qiáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將影響政策路徑，市場(chǎng)降息預(yù)期分歧。歐元區(qū)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行利率保持限制性。美國(guó)國(guó)債收益率攀升，美元受避險(xiǎn)情緒支撐，限制銅價(jià)反彈空間。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中國(guó)央行維持新一期的LPR利率穩(wěn)定，企業(yè)融資和居民信貸成本逐步下降，前期政策調(diào)整進(jìn)入兌現(xiàn)周期，但力度短期不強(qiáng)，階段性炒作結(jié)束，未來(lái)LPR仍有一定的下行空間。中國(guó)財(cái)政部自12月1日起調(diào)整了出口退稅政策，取消了鋁、銅產(chǎn)品及部分化學(xué)品的出口退稅，情緒面受到?jīng)_擊，但對(duì)銅價(jià)影響有限，因在銅方面中國(guó)不是主要出口國(guó)。近期北京、上海、深圳取消了“普通住宅”與“非普通住宅”的劃分，旨在促進(jìn)契稅和增值稅的減免，廣州則計(jì)劃實(shí)施住宅收儲(chǔ)措施。10月份，一線城市二手房?jī)r(jià)出現(xiàn)回升，稅收減免政策有望進(jìn)一步激活房地產(chǎn)市場(chǎng)，提振市場(chǎng)情緒及銅價(jià)。基本面方面，本周銅價(jià)弱反彈壓制下游接貨興趣，非標(biāo)銅到港增多促使持貨商積極拋售，導(dǎo)致低氧桿與精銅桿價(jià)差擴(kuò)大。盡管精銅桿價(jià)格稍占優(yōu)勢(shì)，低氧桿需求依然不振。庫(kù)存方面，本周五國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降至12.02萬(wàn)噸為2月8日以來(lái)的最低水平，對(duì)價(jià)格有一定支撐。加之10月精銅進(jìn)口增長(zhǎng)，反映需求面有所復(fù)蘇。周內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡，下游對(duì)高價(jià)原料持謹(jǐn)慎態(tài)度，但電網(wǎng)、基建、家電等行業(yè)年底需求逐步釋放。ICSG報(bào)告指出，全球精銅過剩量預(yù)計(jì)增加，年末過剩及明年需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格承壓，長(zhǎng)單談判持續(xù)拖延。

綜合觀點(diǎn)，ccmn認(rèn)為銅價(jià)短期波動(dòng)但整體上行趨勢(shì)仍在，建議逢低適當(dāng)備貨。技術(shù)形態(tài)顯示銅價(jià)呈現(xiàn)修復(fù)性反彈，下方支撐位位于7.3萬(wàn)元/噸一線，上方壓力位位于7.40萬(wàn)元/噸。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、金融支持助力深圳外貿(mào)高質(zhì)量發(fā)展。2023年7月，深圳多部門推出24條措施。2024年前10個(gè)月，深圳進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)19.2%?？缇迟Q(mào)易投資便利化方面，深圳集成政策優(yōu)惠，解決企業(yè)單證收集等問題，超1200家企業(yè)受益，試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模超800億美元。

2、今年以來(lái)，超50城發(fā)布收購(gòu)存量房作保障房公告，更多城市支持收儲(chǔ)。中指研究院陳文靜指出，政府及國(guó)企收儲(chǔ)商品房將加速去庫(kù)存、提振市場(chǎng)情緒并增加保障房供給。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、新加坡能源市場(chǎng)管理局（EMA）發(fā)布聲明，宣布與瑞典氣候與企業(yè)部就清潔能源技術(shù)和區(qū)域電力互聯(lián)互通達(dá)成諒解備忘錄，共同致力于推進(jìn)高壓直流技術(shù)及海底電纜等輸電基礎(chǔ)設(shè)施的合作。

2、11月21日消息，日本首相石破茂將公布一項(xiàng)總額達(dá)1400億美元的刺激計(jì)劃，其中900億美元將用于實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)刺激措施。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【嘉能可達(dá)成協(xié)議，在智利礦山測(cè)試銅技術(shù)】

外媒11月19日消息：嘉能可公司正在其位于智利北部的銅礦中推進(jìn)一項(xiàng)新的提取技術(shù)。該技術(shù)是由必和必拓集團(tuán)支持的智利初創(chuàng)公司Ceibo開發(fā)的浸出工藝，標(biāo)志著該行業(yè)努力從低品級(jí)礦石中提取更多銅金屬的一部分工作。

2、【中國(guó)10月精煉銅進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)超一成，剛果為最大供應(yīng)國(guó)】

11月21日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月精煉銅進(jìn)口量達(dá)38.62萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.91%，同比增長(zhǎng)8.61%。其中，剛果供應(yīng)量增至14.67萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)19.41%，同比增長(zhǎng)58.22%，為最大供應(yīng)國(guó)。智利以4.78萬(wàn)噸的供應(yīng)量躍居第二，環(huán)比增長(zhǎng)超六成。國(guó)內(nèi)需求旺季和政策利好推動(dòng)了精銅進(jìn)口需求的增加。

七、展望后市：

上周，銅價(jià)的回調(diào)為市場(chǎng)投資者開啟了入場(chǎng)窗口。盡管市場(chǎng)短期內(nèi)風(fēng)云變幻，但CCMN分析認(rèn)為，銅價(jià)的整體上行趨勢(shì)仍在，短期內(nèi)的波動(dòng)不應(yīng)成為過度反應(yīng)的理由?；厮葶~價(jià)下跌的起點(diǎn)，可至美國(guó)大選揭曉，特朗普再度當(dāng)選總統(tǒng)之時(shí)。分析指出，特朗普推行的“美國(guó)優(yōu)先”政策，為美債收益率與美元注入了新的上行力量，以及美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為通脹正逐漸接近目標(biāo)水平，未來(lái)放緩降息是明智之舉，這兩股勢(shì)力共同構(gòu)成了銅價(jià)攀升的主要障礙。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策力度短期內(nèi)尚未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，階段性的炒作熱潮已漸趨平息。

從基本面來(lái)看，本周銅價(jià)持續(xù)上漲面臨的阻力正逐步增強(qiáng)，而美元的企穩(wěn)反彈更是加劇了周內(nèi)銅價(jià)的震蕩調(diào)整。然而，從技術(shù)形態(tài)上觀察，本周銅價(jià)已展現(xiàn)出修復(fù)性反彈的態(tài)勢(shì)，且壓力位明確位于7.45萬(wàn)元/噸。因此，在操作層面，CCMN建議投資者把握時(shí)機(jī)，逢低適當(dāng)備貨，靜待銅價(jià)反彈的到來(lái)。

預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將以震蕩為主，在經(jīng)歷前期的大幅波動(dòng)后，銅價(jià)的波動(dòng)率開始逐步降低，這一變化基本符合市場(chǎng)預(yù)期。短期內(nèi)，銅價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)震蕩區(qū)間，尋找新的平衡點(diǎn)。由于宏觀環(huán)境保持穩(wěn)定，基本面亦無(wú)顯著變化，銅價(jià)預(yù)計(jì)將在72500至76800元之間波動(dòng)。

■風(fēng)險(xiǎn)：俄烏沖突不確定性因素，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期。

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