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【短期銅價(jià)震蕩整理，中長(zhǎng)期上行概率偏大】

銅作為電力和建筑行業(yè)的關(guān)鍵材料，常被視作全球經(jīng)濟(jì)活力的重要指標(biāo)。截至2024年，期銅價(jià)格已上漲12.9%，這一漲勢(shì)是對(duì)2023年銅價(jià)2.0%增長(zhǎng)的延續(xù)。上漲的主要原因在于主要礦山的關(guān)閉和生產(chǎn)中斷，這些因素可能加劇全球礦銅供應(yīng)的緊張態(tài)勢(shì)；同時(shí)，全球向綠色能源轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)推動(dòng)了銅需求的增加，進(jìn)一步加劇了供需矛盾，預(yù)示著未來(lái)可能出現(xiàn)供應(yīng)短缺的局面。

而在2024年上半年，銅價(jià)經(jīng)歷了一輪跳躍式上漲，從3月初的68160元/噸漲至4月的高點(diǎn)82380元/噸，5月再創(chuàng)新高后，6-8月逐步回落，9月再度反彈，但10月國(guó)慶節(jié)后，銅價(jià)又陷入震蕩，截至10月15日收盤價(jià)為76520元/噸。

銅價(jià)上漲背后，銅礦端供應(yīng)緊張疊加全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)銅需求的增加，導(dǎo)致銅供需失衡，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)加碼，為市場(chǎng)注入了強(qiáng)大的信心，為銅價(jià)提供較強(qiáng)情緒面支撐，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好一度飆升，A股市場(chǎng)也迎來(lái)歷史以來(lái)的狂飆。不過(guò)，節(jié)后銅價(jià)陷入震蕩調(diào)整格局里，畢竟情緒支撐不夠穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息態(tài)度出現(xiàn)松動(dòng)，對(duì)50基點(diǎn)降息幅度開(kāi)始否定，普遍支撐25基點(diǎn)降息，這給美元?jiǎng)?chuàng)造上漲機(jī)會(huì)，令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格更為昂貴，使得金屬需求前景蒙陰。另外，在10月12日的中國(guó)財(cái)政政策簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上，中國(guó)官員并未能提供更多市場(chǎng)期待的細(xì)節(jié)，令市場(chǎng)感到失望，對(duì)銅價(jià)造成一定的負(fù)面情緒。但讓人意外的是，中國(guó)銅進(jìn)口預(yù)期增加，表明金屬需求前景并未到至暗時(shí)刻，仍在穩(wěn)步復(fù)蘇，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了支撐，限制其跌勢(shì)。

從銅產(chǎn)量來(lái)看，2024年上半年龍頭礦企銅產(chǎn)量526.8萬(wàn)噸，完成全年規(guī)劃量的50%。與2023年相比，盡管必和必拓等部分企業(yè)產(chǎn)量上升，但第一量子等企業(yè)的產(chǎn)量下滑明顯，且2024年全年規(guī)劃量已較2023年下降41.5萬(wàn)噸。銅礦供應(yīng)偏緊效應(yīng)將在2024年有所延續(xù)。

此外，氣候變化、銅礦罷工等偶發(fā)事件也對(duì)銅礦生產(chǎn)造成干擾。贊比亞干旱導(dǎo)致的電力短缺、智利和加拿大銅礦的罷工事件等，都對(duì)銅供應(yīng)造成不可預(yù)期的影響。

然而，近期銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC有所回升，表明銅礦端緊張態(tài)勢(shì)或有緩解趨勢(shì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量增速放緩，或因消費(fèi)需求疲軟所致，這也可能對(duì)銅價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生一定影響。

總體來(lái)看，銅礦供應(yīng)緊張仍是影響銅價(jià)的重要因素，但未來(lái)走勢(shì)將受到多種因素的共同影響，包括美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、中國(guó)政策、銅礦產(chǎn)量、下游需求、氣候變化、罷工事件以及銅精礦加工費(fèi)等。投資者需密切關(guān)注這些因素的變化情況，以做出理性的投資決策。