摘要：本周銅價(jià)在多重積極因素交織下強(qiáng)勁反彈，再創(chuàng)8月中旬以來(lái)新高。美聯(lián)儲(chǔ)降息50基點(diǎn)的重大舉措顯著提振市場(chǎng)情緒，成為銅價(jià)攀升的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)政策紅利釋放、基本面需求回暖、金九銀十旺季預(yù)期以及庫(kù)存水平的持續(xù)下降，共同提振銅價(jià)震蕩前行。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

9月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩走強(qiáng)。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)75163.33元/噸，日均上漲510元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)73182元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1981.33元/噸，累積漲幅2.71%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)75010元/噸，日均上漲493.33元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)73040元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1970元/噸，累積漲幅2.70%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅偏強(qiáng)上行。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9422.75美元/噸，日均上漲70.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9115.5美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲307.25美元/噸，累積漲幅3.40%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅強(qiáng)勢(shì)探漲，周線收出陽(yáng)線2.0%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)75013.33元/噸，日均上漲770元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)73108元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1905.33元，累積漲幅2.61%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)下降，累積減少8,175噸至303,350噸，環(huán)比上周跌幅2.62%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存繼續(xù)加速去化，已累積減少20,582噸至164,938噸，環(huán)比上周跌幅11.10%，刷新7個(gè)月新低。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布，8月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，7月數(shù)據(jù)上調(diào)至增長(zhǎng)1.1%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期為下降0.2%，但實(shí)際表現(xiàn)好于預(yù)期。零售銷(xiāo)售主要由商品構(gòu)成，未剔除通脹因素，同比增幅為2.1%。②9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%，為2020年3月后首次降息，開(kāi)啟四年多寬松周期。鮑曼理事反對(duì)，主張降25基點(diǎn)。點(diǎn)陣圖顯示，至2026年，利率預(yù)期中值逐年下調(diào)，預(yù)計(jì)年底前再降息約1個(gè)百分點(diǎn)，或分兩次進(jìn)行。③鮑威爾在降息后聲明中保持中性偏鷹，認(rèn)為通脹未明確降溫，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，不預(yù)見(jiàn)衰退。他強(qiáng)調(diào)政策將靈活調(diào)整，不急于行動(dòng)，市場(chǎng)因此穩(wěn)定美元和美債收益率。④美國(guó)至9月14日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得21.9萬(wàn)人，為2024年5月18日當(dāng)周以來(lái)新低。 

2、①歐洲央行管委Centeno指出，為防通脹低于預(yù)期，歐洲央行或需加速降息步伐，以降低通脹回落風(fēng)險(xiǎn)，這是當(dāng)前貨幣政策周期中的首要考量。②歐元區(qū)8月CPI月率低于預(yù)期，為0.1%（預(yù)期0.2%），年率穩(wěn)定在2.2%。核心CPI月率與預(yù)期一致，為0.3%，年率也穩(wěn)定在2.8%。③英國(guó)央行維持基準(zhǔn)利率在5%不變。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比 0.32%，前值0.35%。②國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：8月份新能源汽車(chē)、服務(wù)機(jī)器人、集成電路產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)30.5%、20.1%、17.8%。③中國(guó)央行9月18日進(jìn)行5682億元7天期逆回購(gòu)操作，以維護(hù)流動(dòng)性充裕。本周資金面存近1.5萬(wàn)億缺口，業(yè)內(nèi)期盼降準(zhǔn)以應(yīng)對(duì)跨季資金挑戰(zhàn)和負(fù)債端壓力。分析師稱(chēng)，降準(zhǔn)雖不能完全填補(bǔ)資金缺口，但能緩解銀行負(fù)債端壓力。

2、①8月一線城市新建商品住宅價(jià)同比下降4.2%，北京、廣州、深圳降而上海升；二手住宅價(jià)降9.4%，四城均降。二、三線城市新建和二手住宅價(jià)同比降幅擴(kuò)大。②乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，9月1-15日，乘用車(chē)零售量達(dá)82.8萬(wàn)輛，同比增18%，環(huán)比增12%，累計(jì)增3%。新能源乘用車(chē)零售44.5萬(wàn)輛，同比增63%，環(huán)比增12%，累計(jì)增37%。同期，新能源批發(fā)量為44.1萬(wàn)輛，同比增49%，環(huán)比增29%，累計(jì)增32%。

【供應(yīng)方面】①全球來(lái)看，9月18日消息，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年7月全球精煉銅供需現(xiàn)短缺4.19萬(wàn)噸，上半年則過(guò)剩26.04萬(wàn)噸。同期，全球銅精礦產(chǎn)量7月達(dá)154.8萬(wàn)噸，1-7月總計(jì)1073萬(wàn)噸。②國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.1萬(wàn)噸，同比增0.9%，1-8月累增6.2%，反映當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)充裕。但9月有7家冶煉廠檢修，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)能180萬(wàn)噸，且原料短缺或致檢修期延長(zhǎng)。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，9月20日當(dāng)周倫銅庫(kù)存繼續(xù)下降，最新庫(kù)存水平為303,350噸，環(huán)比上周下降2.62%。但總庫(kù)存量仍保持在高位，顯示出庫(kù)存壓力依然顯著且不容忽視。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月20日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存繼續(xù)下滑，周度庫(kù)存下降20,582噸至164,938噸，環(huán)比上周跌幅11.10%，創(chuàng)下7個(gè)月新低位。

【需求面】①8月份，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)同比增長(zhǎng)8.6%，尤其電子及通信設(shè)備制造業(yè)連續(xù)十月雙位數(shù)增長(zhǎng)（11.4%）。智能無(wú)人飛行器、導(dǎo)航測(cè)繪、海洋專(zhuān)用儀及電子測(cè)量?jī)x器制造業(yè)也快速增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)54%、65.1%和12.6%；新能源領(lǐng)域繼續(xù)保持高景氣，新能源車(chē)與充電樁產(chǎn)量分別增30.5%和97%，另外新能源車(chē)零售數(shù)據(jù)也亮眼，據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，能源車(chē)8月零售102.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43.2%，環(huán)比增長(zhǎng)17%，滲透率連續(xù)第二個(gè)月超過(guò)50%。對(duì)精銅消費(fèi)構(gòu)成持續(xù)利好支撐。然而，市場(chǎng)也存在利空因素，在9月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，全國(guó)70個(gè)城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲幅為-0.7%，環(huán)比7月份-0.6%的環(huán)比漲幅，目前該指標(biāo)顯示頹勢(shì)加劇，恐持續(xù)抑制金屬銅消費(fèi)，限制其價(jià)格上漲彈性。②必和必拓預(yù)測(cè)，至2050年，全球銅需求將激增72%至5250萬(wàn)噸，主要受AI驅(qū)動(dòng)能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型影響。AI作為“銅消費(fèi)新引擎”，預(yù)計(jì)到2050年將占據(jù)銅需求6%-7%，推動(dòng)銅消費(fèi)顯著增長(zhǎng)，加劇銅短缺風(fēng)險(xiǎn)。③下游市場(chǎng)需求呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，訂單量雖處低位但持續(xù)釋放，消費(fèi)環(huán)境逐步改善。然而，旺季內(nèi)的實(shí)際需求顯現(xiàn)疲弱，下游企業(yè)鑒于新訂單不足，多采取謹(jǐn)慎采購(gòu)策略，即逢低適量補(bǔ)貨而非積極追高?？傮w來(lái)看，國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)仍存在低價(jià)位備貨需求，這在一定程度上支撐著現(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定，但整體需求預(yù)期的保守可能限制價(jià)格的上行空間。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度因價(jià)格高企抑制，采購(gòu)熱情逐漸轉(zhuǎn)淡。節(jié)后銅市消費(fèi)偏淡靜，貿(mào)易商普遍采取按需消費(fèi)為主，且交易態(tài)度轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎及觀望。持貨商則繼續(xù)維持挺價(jià)情緒，現(xiàn)貨流通有限，升水企穩(wěn)小升，市場(chǎng)繼續(xù)補(bǔ)貨難覓，周內(nèi)整體交投表現(xiàn)小暖。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（9月16日至9月20日）銅價(jià)在多重因素影響下呈現(xiàn)震蕩探漲態(tài)勢(shì)，周線漲幅達(dá)到2.0%。海外市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，標(biāo)志著政策寬松周期的開(kāi)啟，旨在提振就業(yè)市場(chǎng)并控制通脹。鮑威爾主席的言論雖提醒市場(chǎng)勿過(guò)度解讀降息節(jié)奏，但經(jīng)濟(jì)基本面的“基本不錯(cuò)”評(píng)價(jià)仍給予市場(chǎng)信心。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，進(jìn)入“金九銀十”生產(chǎn)旺季，PMI及服務(wù)業(yè)指數(shù)預(yù)示經(jīng)濟(jì)景氣水平回升，但房地產(chǎn)市場(chǎng)仍需政策精準(zhǔn)調(diào)控以促進(jìn)健康發(fā)展。基本面方面，汽車(chē)市場(chǎng)的“金九銀十”旺季疊加以舊換新政策，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將顯著增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)對(duì)銅等原材料的需求，為銅價(jià)提供上行動(dòng)力。此外，國(guó)慶長(zhǎng)假前的備庫(kù)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，支撐銅價(jià)走高。庫(kù)存數(shù)據(jù)亦顯示出全球銅需求的回暖趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)滬銅及倫敦銅庫(kù)存持續(xù)下降，反映了市場(chǎng)需求的增強(qiáng)。中秋節(jié)前的季節(jié)性備貨需求疊加國(guó)慶前的預(yù)期備貨，進(jìn)一步減少了市場(chǎng)供應(yīng)，為銅價(jià)提供了有力支撐。

綜上所述，本周銅價(jià)在多重積極因素交織下強(qiáng)勁反彈，再創(chuàng)8月中旬以來(lái)新高。美聯(lián)儲(chǔ)降息50基點(diǎn)的重大舉措顯著提振市場(chǎng)情緒，成為銅價(jià)攀升的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)政策紅利釋放、基本面需求回暖、金九銀十旺季預(yù)期以及庫(kù)存水平的持續(xù)下降，共同提振銅價(jià)震蕩前行。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、2024年全國(guó)計(jì)劃改造5.4萬(wàn)個(gè)老舊小區(qū)，前8月已完成4.2萬(wàn)個(gè)，其中江蘇等6地區(qū)開(kāi)工率超90%。

2、蔚來(lái)汽車(chē)推低價(jià)位品牌Onvo，L60 SUV起售價(jià)14.99萬(wàn)人民幣，通過(guò)每月599元電池服務(wù)租用電池，年花費(fèi)約1000美元。此策略旨在挑戰(zhàn)特斯拉市場(chǎng)地位。原定價(jià)219900元的L60現(xiàn)更優(yōu)惠，對(duì)比特斯拉Model Y起價(jià)249900元。同時(shí)，吉利極氪將于9月20日發(fā)布新電動(dòng)SUV極氪7X，起價(jià)239900元。Onvo發(fā)布后，蔚來(lái)股價(jià)在美交易中上漲。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、9月13日，美國(guó)政府宣布大幅提高中國(guó)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅，包括電動(dòng)汽車(chē)關(guān)稅增加100%、太陽(yáng)能電池加征50%等，新關(guān)稅將于9月27日及2025年1月起生效，涉及鋼鐵、鋁、電動(dòng)汽車(chē)電池、關(guān)鍵礦物及半導(dǎo)體等多領(lǐng)域。半導(dǎo)體關(guān)稅新增多晶硅和硅晶圓類(lèi)別。

2、德國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量暴跌69%，拖累歐洲市場(chǎng)降36%，汽車(chē)制造商呼吁歐盟重審氣候目標(biāo)。歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)警告，若不采取緊急措施，車(chē)企恐面臨巨額罰款。政府取消電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼后，市場(chǎng)需求下滑，汽車(chē)制造商或調(diào)整內(nèi)燃機(jī)淘汰計(jì)劃。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【第一量子礦業(yè)推自愿退休計(jì)劃給巴拿馬科布雷銅礦工人】

外媒9月17日消息：知情人士表示，加拿大第一量子礦業(yè)公司為巴拿馬科布雷銅礦工人提供自愿退休計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)去年因合同違憲被政府關(guān)閉的困境。目前正等待政府重新開(kāi)放決定，少數(shù)工人已接受此提議。

2、【必和必拓預(yù)測(cè)：AI推動(dòng)銅需求激增，2050年或面臨銅短缺】

外媒9月18日消息，全球礦業(yè)巨頭必和必拓預(yù)測(cè)，隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，到2050年全球銅需求將從2021年的3040萬(wàn)噸增至5250萬(wàn)噸，增幅達(dá)72%。AI技術(shù)改變能源系統(tǒng)，數(shù)據(jù)中心對(duì)銅需求將大增至6%-7%。盡管當(dāng)前銅市場(chǎng)過(guò)剩，但預(yù)計(jì)20年代末需求將超過(guò)供給，銅價(jià)或飛漲。礦業(yè)企業(yè)正加大銅資源爭(zhēng)奪力度。

七、展望后市：

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，美聯(lián)儲(chǔ)周三的降息利好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，彰顯降通脹成效與就業(yè)市場(chǎng)保護(hù)決心，但政策仍然存在限制性。中國(guó)方面，中國(guó)于9月20日公布9月LPR：1年期與5年期利率均保持不變，分別為3.35%和3.85%。工信部發(fā)布工業(yè)設(shè)備更新與技改指南，力推有色金屬行業(yè)綠色化、智能化轉(zhuǎn)型，目標(biāo)至2027年，節(jié)電200kWh/噸，淘汰低效產(chǎn)能，提升能效標(biāo)桿比例（55%以上銅等金屬的冶煉產(chǎn)能），減少污染物排放，并實(shí)現(xiàn)75%以上關(guān)鍵工序數(shù)控化，并力推有色金屬行業(yè)綠色化、智能化轉(zhuǎn)型。銅市場(chǎng)方面，全球銅社庫(kù)開(kāi)始下降，倫銅自9月初開(kāi)始去庫(kù)，國(guó)內(nèi)滬銅庫(kù)存去庫(kù)速度也在加快，均反映了當(dāng)前銅市需求環(huán)境出現(xiàn)改善。此外，“金九銀十”旺季效應(yīng)疊加國(guó)慶長(zhǎng)假前，下游備庫(kù)需求預(yù)期增強(qiáng)，這也會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)庫(kù)存的去化速率，對(duì)銅價(jià)形成良好的底部支撐。現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度也有所提升，現(xiàn)貨升水偏強(qiáng)運(yùn)行，且下游接獲貨態(tài)度有所改觀，亦進(jìn)一步推動(dòng)銅價(jià)上行。技術(shù)上看，滬銅雖反彈但波動(dòng)區(qū)間明顯，預(yù)測(cè)下周銅價(jià)將在71000至77800元/噸間波動(dòng)。

■風(fēng)險(xiǎn)：需警惕年內(nèi)美國(guó)總統(tǒng)大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等宏觀事件，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒓觿?，受宏觀情緒與實(shí)際消費(fèi)情況影響顯著。

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